投资要点：

投资建议：清 洁电器全球渗透率低，短期面临国内国补透支竞争加剧影响，参照业绩快报，将2025 年EPS 上次预测值7.46 元调低，预计公司25-27 年EPS 为5.16/9.23/11.85 元， 同比-32.4%/+79.0%/+28.3%，参考可比公司PE 估值，给予26 年17xPE，目标价为156.91 元，维持“增持”评级。

事件：公司2025 年实现营收186.16 亿元，同比+55.8%，归母利润13.6 亿元，同比-21.2%，扣非归母10.87 亿元，同比-32.9%；2025 年单Q4 实现营收65.49 亿元，同比+32.6%，归母利润3.22 亿元，同比-36.1%，扣非归母2.53 亿元，同比-41.8%。

内外销持续高增，预计内销Q4 利润受到自补、新业务亏损、汇兑等因素影响。内销市场全年受到国补拉动需求旺盛，公司全年收入高增，外销市场完善价格带细化渠道实现了稳定增长。根据IDC 最新报告，公司智能扫地机器人在全球市场上的销额及销量份额持续稳居全球第一。利润端，Q4 预计受到国补退坡自补的影响、以及新业务洗地机洗衣机等拖累、汇兑对利润的负面影响。

2026 年预计海外延续高增，内销自补减弱后内销利润回升。公司凭借品优势在海外预计延续高增，国内市新品推出自补减弱后预计逐步实现减亏。

风险提示：内销需求下滑、竞争加剧。