2Q26 业绩高于我们预期

公司公布1H26 业绩：1H26 收入100.84 亿元，同比+27.6%；归母净利润9.86 亿元，同比+45.6%；扣非后归母净利润8.03 亿元，同比+60.7%。对应2Q26 收入58.57 亿元，同比+30.9%；归母净利润6.63 亿元，同比+61.8%；扣非后归母净利润5.45 亿元，同比+111.0%。公司2Q26 业绩超出我们预期，主要是公司提质增效效果显现叠加IEEPA 关税退税增厚利润。

发展趋势

2Q26 内销稳增，外销环比提速。2Q26 公司收入同比+31%；分品类看：1）扫地机，我们估计2Q26 同比+30%，其中国内同比+30%，在国补退坡下，凭借产品力市占率持续提升；海外同比+30%，环比1Q26 提速，其中欧洲线上延续高增，线下恢复双位数增长，北美线下持续突破，亚太市场维持领先地位和稳健增长。2）洗地机，我们估计2Q26 同比+48%，收入占比达20%，其中内销在较高基数下保持同比双位数增长，海外延续高增。3）洗衣机，公司聚焦差异化产品研发和投放，我们预计有望继续减亏。4）割草机器人作为公司新培育品类，我们预计公司会持续投入产品迭代。

提质增效效果显现，经营业绩修复。1）2Q26 公司毛利率43.3%，同比-0.6ppt，主要是扫地机受存储等原材料价格上涨影响较大，但公司通过供应链提效、设计降本、新品提价等措施对冲部分负面影响，同时关税退税也带来正向提振。2）2Q26 公司销售费用率同比-6ppt，一方面是公司营销、渠道运营效率提升，一方面是北美、欧洲销售费用率较低的线下渠道占比提升带来的结构性影响。3）我们测算公司2Q26 收到关税退税对净利润的增厚约1.7 亿元，同时收到子公司重点软件企业退税4457 万元，若剔除关税退税影响，2Q26 扣非净利润同比+44%，经营业绩修复良好。

盈利预测与估值

考虑关税退税增厚利润和公司提质增效成效显现，我们上调2026/2027 年净利润6%/3%至20.58/26.40 亿元。当前股价对应14.2 倍/11.1 倍2026/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级和157.42元目标价，对应19.9 倍/15.5 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有40%的上行空间。

风险

市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；国际贸易政策风险。