事件：石头科技公布2026 年半年度报告。公司2026H1 实现收入100.8 亿元，YoY+27.6%；实现归母净利润9.9 亿元，YoY+45.6%；实现扣非归母净利润8.0 亿元，YoY+60.7%。经折算，Q2 单季度实现收入58.6 亿元，YoY+30.9%；实现归母净利润6.6 亿元，YoY+61.8%；实现扣非归母净利润5.4 亿元，YoY+111.0%。我们认为随着经营扰动因素逐渐消散，公司盈利能力有望保持提升态势。

Q2 收入保持快速增长：受清洁电器国补退坡以及去年同期高基数影响，国内扫地机行业需求较弱。但公司通过推出满足不同消费群体需求的新品、持续完善产品矩阵，有效提升国内市场份额。

根据奥维数据，Q2 公司扫地机线上销售额YoY+15%。我们推断Q2公司国内扫地机收入增长良好。海外方面，公司在北美突破了Costco 等增量渠道，同时通过线下门店及SKU 数量拓展提升市场份额。在亚太新兴市场，公司通过布局品牌体验店、完善线下服务网络等方式扩大消费者覆盖。2026H1 石头海外收入同比增长54%，我们推断Q2 石头海外收入高速增长。

Q2 盈利能力同比提升：Q2 公司毛利率同比-0.6pct，我们判断主要受存储芯片、塑料等原材料价格上涨的影响。Q2 公司归母净利率同比+2.2 pct，我们判断主要原因包括：1）公司加强费用管控。Q2 公司销售/研发/管理费用率分别同比-6.2 pct/-1.9pct/-0.8pct。2）2026H1 公司收到美国关税退还款2.7 亿元人民币，其中1.9 亿元在Q2 抵减相关营业成本。3）Q2 公司公允价值变动收益同比+0.3 亿元。

Q2 单季度经营性净现金流同比增加：Q2 公司经营性现金流净额同比+15.7 亿元，主要因为公司销售收入快速增长，同时收到美国IEEPA 关税退税。Q2 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+7.7 亿元，收到的税费返还同比+2.2 亿元。

投资建议：石头坚持以消费者需求为导向，为消费者提供全场景的家居清洁解决方案。公司持续迭代技术，推出行业领先的创新产品，有望为未来收入增长提供动力。我们预计石头科技2026~2028 年的EPS 分别为7.15/8.94/11.12 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为143.04 元，对应2026 年20 倍市盈率。

风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，人民币大幅升值。