3Q26 业绩略超我们预期

公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 营业收入156.99 亿元，同比+30.10%；归母净利润14.66 亿元，同比+41.23%。对应3Q26收入56.14 亿元，同比+34.85%；归母净利润4.79 亿元，同比+33.01%。公司3Q26 业绩超出我们预期，主要是海外增长超预期，叠加费用管控和关税退税增厚业绩。

发展趋势

内销优于行业，外销增长超预期。3Q26 公司收入同比+35%，环比提速；分品类看：1）扫地机，我们估计3Q26 同比增长超30%。

内销同比+10%，在国补退坡下凭借产品力市占率持续提升。海外同比+35%，环比2Q26 提速，其中欧洲渠道调整进入收获期，线下近两季度均实现同比双位数增长，北美线下持续突破，对冲线上Prime Day 错期影响；亚太市场维持领先地位和稳健增长。2）洗地机，我们估计3Q26 同比增长超50%，其中海外实现高双位数增长，北美市场于2Q 导入后稳步推进。3）洗衣机：延续聚焦战略，3Q26 亏损同比未进一步扩大。4）割草/泳池机器人：割草机器人今年推出二代产品，同时渠道拓展稳步推进，3Q 亏损同比缩窄；泳池机器人处在投入早期，但节奏相对谨慎。我们认为，公司主业国内守份额+海外提渗透的逻辑清晰，仍具备较强增长潜力。

公司成本管控和运营提效，有效对冲外部不利因素。3Q26 毛利率同比-2.2ppt/环比-0.4ppt（环比已剔除关税退税影响），主要是存储芯片等原材料涨价、汇率波动、产品结构变化导致，但公司通过供应链长期合作、提前库存备货、技术降本及产品定价调整等方式应对，剔除退税影响毛利率环比基本维持了稳定。费用端，3Q26 财务费用率同比+2.7ppt，主要是汇兑损失增加，但销售/研发/管理费用率同比-3.1/-2.4ppt/持平，说明公司费用管控、营销提效已卓有成效。我们认为，4Q26 原材料成本和汇率压力或仍然存在，但公司保持耐心和决心、提升运营效率的战略基调，叠加海外渠道结构和运营优化与新业务减亏，有望在不确定的环境中兑现稳定盈利。

盈利预测与估值

我们维持2026/2027 年净利润预测不变。当前股价对应13.8 倍/10.7 倍2026/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级和157.42 元目标价，对应19.9 倍/15.5 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有44.3%的上行空间。

风险

原材料价格上涨；汇率波动；竞争加剧风险；贸易政策风险。