事件：2 月26 日，公司发布2021 年度业绩快报，公司2021 年实现营业总收入4.63 亿元，同比增长102.68%，归母净利润2557.43 万元，扣非净利润1526.75 万元，均实现扭亏为盈。扣除股份支付费用影响后，2021 年实现归母净利润6817.09 万元，扣非净利润5786.41 万元。

深化品牌客户合作，期间费用管理能力提升。公司2021 年营收大幅增长、净利润扭亏为盈的主要原因包括：（1）在加强与现有品牌客户合作的同时，积极开拓新品牌客户。报告期内，台湾安富利、高通、小米、传音、OPPO 等公司主要客户在公司的采购规模持续提升，三星、vivo 等品牌客户与公司建立合作，带动公司营收增长。（2）公司期间费用管理能力提升，期间费用率稳中有降，综合毛利率提升。

消费级DC/DC 为主力，延伸布局车规与工业级DC/DC。DC/DC芯片业务是公司营收主要来源，2021 年H1，DC/DC 芯片营收占公司总营收的74.58%。2015 年和2020 年，公司的手机端DC/DC 芯片产品分别通过了Qualcomm 骁龙平台和MTK 平台的测试验证并获得其应用，在国际一流主芯片平台厂商供应链中实现了突破。公司车规级DC/DC 芯片品也已进入奥迪、现代、起亚等知名车企的供应链体系。公司2022 年于科创板上市，拟募资5.8 亿元，实际募资13.4 亿元。按公司计划，募资金额中，1.7 亿元将用于投资建设“高性能消费电子和通信设备电源管理芯片研发与产业化项目”，高性能DC/DC 芯片是该项目的主要产品之一；0.9 亿元将用于投资建设“新一代汽车及工业电源管理芯片研发项目”，该项目将对现有车规级低压DC/DC 产品线的可靠性设计延伸，进行新产品开发，使其满足车规级和工业级要求。

募投项目助力AC/DC 产品线拓展。通过此次募资，公司将进一步发力毛利率更高的AC/DC 产品。公司此次募资金额中，23.9亿元计划用于投资建设“总部基地及前沿技术研发项目”，应用于消费电子领域的先进AC/DC 是前沿技术研发项目的主要产品。AC/DC 芯片未来的推出有望为公司业绩带来新增长点。公司预计2021 年与2022 年股份支付费用对公司业绩产生的影响分别为4421.11 万元、2109.33 万元。

盈利预测：预计公司2021-2023 年营收4.6/7.7/11.4 亿元，归母净利润0.3/0.7/1.3 亿元，预计加回股份支付后归母净利润0.7/0.9/1.3 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：（1）行业竞争加剧；（2）产品研发进度不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。