事件：近日，公司公布2025 年半年报。1H2025，公司实现总营业收入1.30亿元，同比增长61.8%；利润总额达到-1.71 亿元；实现归母净利润-1.62亿元。

全力推进APL-1702 中国首发上市。APL-1702 的上市申请于2024 年5 月获国家药品监督管理局受理后，公司将其上市审评审批工作列为首要目标，重点配置资源全力推进。目前，国家药品监督管理局药品审评中心已启动第二轮技术审评工作。APL-1702 国际多中心Ⅲ期临床试验结果入选2025年国际光动力学大会（IPA）以大会口头报告的形式发布。此外，公司已于2024年12 月获得美国FDA 沟通交流会议的反馈意见，与FDA 就关于支持APL-1702 美国上市的另一项三期临床设计达成一致。目前公司正在积极寻找海外合作伙伴，准备该项美国三期临床试验申请。

销售持续增长。公司采用自营和招商两种销售模式，快速实现目标城市覆盖和目标医院客户精准触达。公司在2025 年上半年保持了销售收入目标的达成和市场渗透率的快速提升，在激烈的市场竞争环境中表现亮眼，呈现了突出的商业化能力。

投资建议：公司通过自主研发和战略合作，围绕泌尿生殖系统疾病进行产品管线的深度布局。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入3.61/6.50/9.40亿元。维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；商业化不及预期；临床试验结果不及预期