事件：公司公告2023 年半年报，2023H1 实现营业收入1.85 亿元，同比增长4.57%，实现归母净利润0.31 亿元，同比下降38.49%。公司2023 年Q2 实现营业收入0.99 亿元，同比增长15.9%，实现归母净利润0.14 亿元，同比下降28.98%。

毛利率平稳，费用率提升明显。公司2023H1 管理费用率（不含研发费用）为16.9%，同比提升4.6pct，主要系去年同期基数较低；销售费用率为8.2%，同比提升1.0pct；财务费用率为0.2%，同比提升1.3pct；研发费用率为14.2%，同比提升4.7pct。公司2023H1 毛利率为59.5%，同比下降0.2pct，净利率为16.7%，同比下降11.7pct。

收入端主要受终端需求疲软影响增速放缓，剔除基数影响公司收入增速超过20%。2023 年4 月以来行业终端需求疲软，公司营业收入增幅减缓；公司本年1 月份销售收入较少，上年6 月份基数较高，造成本年上半年度收入增速同比减缓；另外，上年度链霉亲和素、异硫氰酸胍等特定产品收入占比较高，也影响本年度营业收入增速；剔除前述相关特定产品的收入后，2023年上半年实际增长率为21.22%。

募投项目推进导致短期费用增长较快，股权支付亦影响利润端增速。2022年下半年以来，随着募投项目的推进，公司管理人员及研发人员的增加较快，导致人员薪酬支出快速增加，另外由股权激励产生的股份支付也增加了相应的费用，其中2023 年上半年股份支付费用362 万元，不考虑股份支付的影响，归属于上市公司股东的净利润为3453 万元。

维持“买入”评级。基于高校端需求较为稳定，海外业务将逐步贡献增量，预计23-25 年EPS 为0.49/0.65/0.84 元，维持“买入”评级。

风险提示：研发不及预期风险，竞争加剧风险，信息系统及网络安全的风险