外延并购协同效应凸显，下游需求稳步复苏，维持“买入”评级2025 年前三季度，公司实现营业收入4.40 亿元，同比增长17.59%；归母净利润0.58 亿元，同比下降20.41%；扣非归母净利润0.57 亿元，同比下降19.78%。单三季度公司实现营业收入1.69 亿元，同比增长21.26%；归母净利润0.29 亿元，同比增长15.8%。考虑到平台并表渠道协同效应显现、下游需求稳步复苏，我们上调2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为1.10/1.60/2.00 亿元（原预计为0.99/1.43/1.90 亿元），EPS 为0.33/0.48/0.60 元，当前股价对应P/E 分别为38.8/26.7/21.4 倍，鉴于公司外延并购卓有成效，产品矩阵不断丰富，“研产销”一体化建设凸显核心竞争力，维持“买入”评级。

公司拟以现金6125 万元收购上海佑科35%的股权2025 年11 月26 日，公司发布《关于自愿披露对外投资上海佑科仪器仪表有限公司》的公告，与上海佑科仪器仪表有限公司签订《股权转让意向协议》，公司拟以支付现金的方式购买佑科35%的股权，交易价格为6125 万元。

收购佑科丰富公司分析仪器产品线，外延并购多领域持续发力上海佑科仪器仪表有限公司是一家致力于实验室通用分析仪器研发、生产、销售、服务为一体的企业，同时也是“中国制造”的分析仪器在国际市场的供应商之一。

根据公司公告，佑科2024 年收入/净利润/资产净额分别为1.02/0.22/0.95 亿元。

阿拉丁投资佑科，有利于丰富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线，仪器和试剂两者结合，能够形成一个完整、可靠、可追溯的实验分析方案，并为客户提供“仪器+试剂”的一站式采购便利。同时，公司也将利用自有的客户资源、渠道资源、电商平台资源及在国内和海外的仓储资源为佑科充分赋能。

公司持续通过外延并购拓展产品矩阵和销售渠道，自2023 年以来，公司先后以收购、合资设立的方式，投资武汉瑾萱、上海源叶、neoLab MiggeGmbH、雅酶生物、东莞阿拉丁、喀斯玛6 家公司，扩大了重组蛋白、生化试剂、分子酶、蛋白印迹等领域的产品覆盖，并拓展海外市场销售渠道。

风险提示：药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。