财务摘要：2025 年实现营业收入6.96 亿元/+30.39%，归母净利1.02 亿元/+3.34%，扣非归母净利0.96 亿元/-1.47%。2026Q1 实现收入1.71 亿元/+31.15%，归母净利0.29 亿元/+20.31%，扣非归母净利0.27 亿元/+14.31%。

科研试剂主业稳健增长，平台服务与外延并购构筑新增长极。分产品看，2025年公司科研试剂业务实现收入6.05 亿元/+15.39% ， 毛利率为63.33%/-0.63pct。公司在巩固科研试剂主业的基础上，持续向ADC 偶联试剂等高附加值领域延伸。2025 年公司完成对喀斯玛控股的收购，新增平台服务业务，2025 年该业务实现收入0.82 亿元，毛利率达70.22%，形成“科研试剂产品+B2B 电商平台”双轮驱动模式。

国家强调注重基础研究，有望促进科研服务需求旺盛。国家主席习近平4 月30 日在上海出席加强基础研究座谈会并发表重要讲话。他强调，基础研究是整个科学体系的源头，是所有技术问题的总机关。要以更大力度、更实举措加强基础研究，提升我国原始创新能力，进一步打牢科技强国建设根基。据国家统计局统计，2025 年，我国全社会研究与试验发展经费投入达39,262亿元/+8.1%。研发经费投入的快速增长有望带动科研服务企业业绩增长。

持续推进外延投资并购，增强产品和渠道竞争力。公司持续推进收购并购动作，扩大产品覆盖范围：2025 年8 月斥资2.6 亿元收购了中科院控股所持喀斯玛控股81.96%的股份，增加电商、信息化竞争力。2025 年11 月，公司拟以支付现金的方式购买佑科35%的股权，交易价格为6125 万元，丰富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线。公司外延式投资有望快速扩大产品线，丰富销售渠道，对冲行业需求承压的影响，为公司成长贡献增量。

投资建议：我们预计公司2026/2027/2028 年EPS 为0.47/0.60/0.70 元。公司主业经营稳健，持续推进外延并购丰富产品矩阵，维持“增持”评级。

风险提示：研发不及预期风险，竞争加剧风险，资产收购进度不及预期风险。