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近日，公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司营收7.86 亿元（同比+17%），归母净利润-6.45 亿元，扣非归母净利润-6.27 亿元。

点评：

拓益加速放量，降本增效，亏损大幅缩减。公司上半年营收实现同比增长，主要源于核心产品拓益国内实现加速放量，2024 年上半年拓益国内销售收入6.71 亿元（同比+50%）。公司围绕“提质、降本、增效”目标控制各项成本，提升经营效率，研发费用5.46 亿元（同比-42%），亏损实现同比显著缩减。

核心产品强化海内外布局，适应症、市场持续拓展。核心产品之一特瑞普利单抗（JS001，商品名：拓益/LOQTORZI）是国内首个获得国家药监局批准上市的国产抗PD-1 单克隆抗体，已在中国内地获批10 项适应症，6 项适应症纳入新版医保目录，另有两项sNDA 已受理，其中多项为独家或领先适应症；特瑞普利单抗还是FDA 批准上市的首个中国自主研发和生产的创新生物药，也是美国首款且唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物，除美国外，特瑞普利单抗在多个国家和地区的上市申请已受理。

海内外布局强化，预计特瑞普利单抗适应症及市场人群持续拓展，加速产品放量。

研发管线高效推进，后续增长动力强劲。公司2012 年成立以来，已开发超过50 项在研药品。公司正在销售的药物共3 项（拓益、君迈康及民得维），近30 项在研产品处于临床试验阶段，超过20 项在研产品处在临床前开发阶段。其中tifcemalimab 已获美国FDA 和NMPA 的临床试验批准，为全球首个进入临床开发阶段 first-in-human 的重组人源化抗肿瘤抗 BTLA 单克隆抗体，正在开展2 项III 期注册临床研究，另有多项联合特瑞普利单抗的Ib/II 期临床研究正在开展，覆盖多个瘤种；昂戈瑞西单抗（PSCK9）4 项上市申请获NMPA 受理；JS005（IL-17A）III期临床完成受试者入组；Claudin18.2 ADC、CD20/CD3、PI3K-α 等多早期产品持续开发。加速推进多研发管线，拓宽商业化布局，预计增强长期造血能力。

盈利预测与投资评级：公司专注抗肿瘤药物研发，潜力可期。预计2024-2026 年实现营业收入16.87/29.83/42.33 亿元，每股收益-1.27/-0.33/0.49元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、产品商业化不及预期等。