事件：

近日，公司发布2023 年年度业绩预告，预计2023 年年度实现营业收入15.41 亿元左右（同比+6.02%左右），归母净利润-22.50 亿元左右（亏损同比-5.78%左右），研发费用为19.64 亿元左右（同比-17.63%左右）。

点评：

实现营收同比增长，亏损同比缩减，业绩表现边际改善。报告期内，公司营业收入增长，主要系商业化药品的销售收入与上年同期相比有所增长。公司2023Q4 实现5.5 亿元左右营收，环比、同比均实现增长。截至报告期末，公司已有拓益、君迈康和民得维三款商业化药品，药品销售收入不断增长，公司自身造血能力得到进一步加强。公司目前仍处亏损状态，但报告期内亏损同比减少，主要系公司在营业收入增加的同时加强各项费用管控，优化资源配置，聚焦更有潜力的研发管线。营收同比增长，亏损同比缩减，业绩表现边际改善。

公司研发端迎来多积极进展，管线持续推进。报告期内，公司研发端迎来多积极变化：核心产品拓益全球已累计开展超过15 个肿瘤适应症的40 多项临床研究，目前国内已获批7 项适应症，累积6 项适应症纳入医保目录，同时3 项新适应症NDA 已获NMPA 受理，后续有望实现国内10+适应症获批。海外方面，特瑞普利单抗成功实现获FDA 批准上市，实现国产创新药里程碑，并已实现累积50 多个国家对外授权，预计持续收获里程碑款及销售分成。抗BTLA 单抗（Tifcemalimab）用于治疗局限期小细胞肺癌的国际多中心III 期临床研究已完成全球首例受试者入组及首次给药（全球首个）；用于治疗经典型霍奇金淋巴瘤的III 期临床研究正式启动。预计公司研发管线将持续积极进展。

关注公司近期多边际催化及业绩端改善。特瑞普利单抗预计将于2024 年H1 获批一线肾癌和三阴性乳腺癌，如获批将成为首个获批该适应症的国产PD-1 单抗药物。随着3 个一线适应症纳入新版医保目录（1 月开始执行）及后续多适应症持续获批，预计国内拓益销售业绩端将持续改善。

同时，特瑞普利单抗在英国、欧盟及澳大利亚提交的相关上市申请已获得受理，预计将不断拓展海外市场，兑现产品价值。

盈利预测及估值：公司专注于肿瘤等领域创新药物开发，潜力可期，预计2023-2025 年实现收入15.41/18.47/28.40 亿元，每股收益-2.41/-1.13/-0.28 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：研发管线进度不及预期风险，商业化不及预期风险等。