事件：公司发布 2023 年第三季度报告，2023 年前三季度实现营收2.63亿元，YoY+5.32%；归母净利润0.30 亿元，YoY-52.14%；扣非后归母净利润0.12 亿元，YoY-10.15%；毛利率26.77%，同比提升1.71pct；公司前三季度整体营收保持平稳增长，利润端承压主要系去年同期非经常损益高基数而本报告期政府补助大幅下降及本期费用增加的影响。

点评：Q3 业绩承压，毛利率表现亮眼。公司2023Q3 单季实现营收0.68亿元，YoY-23.82%；实现归母净利润812 万元，YoY-75.90%，利润下滑较大主要系三季度公司营收端同比下降、收到的政府补助同比减少、研发投入及管理费用增加所致；毛利率32.98%，同比提升6.62pct。费用端，2023Q3 单季度公司销售费用84 万元，YoY+28.23%；管理费用1046万元，YoY+21.43%；财务费用-125 万元，YoY+6.48%；研发投入874 万元，YoY+3.68%，研发投入占营业收入比例为12.79%，较上年同期增加3.40pct。研发端公司持续投入，不断巩固产品技术优势和竞争壁垒。

5.5G 政策端产业端催化不断，技术演进催生通信器件新需求。10 月9日，工信部批复铁路新一代移动通信系统（5G-R）试验频率，5G-R 铁路应用推广开始加速；10 月10 日-11 日，华为于2023 年全球移动宽带论坛发布全球首个全系列5G-A(5.5G)解决方案；10 月21 日，工信部副部长张云明于2023 年中国5G 发展大会上提到，要前瞻布局5G-A 技术研究、标准研制和产品研发，加快推进5G 轻量化（RedCap）技术演进和商用部署，持续开展5G 新技术测试验证，加快推进产业成熟。5.5G 通过载波聚合、采用新频段等技术可大幅提升上下行速率，降低时延。5.5G基站天线数量提升至192 通道，对滤波器等射频产品需求量将大幅增加，随着5.5G 建设逐步开展，灿勤科技基站陶瓷滤波器产品有望深度受益。

技术强产品优，陶瓷介质波导滤波器领先厂商。公司在先进微波介质陶瓷材料配方及制备、高性能介质波导滤波器、复杂陶瓷体一次成型等领域拥有多项核心技术，生产线覆盖陶瓷粉体制备到元器件成品出厂全过程。公司2022 年批量生产的最新款陶瓷介质滤波器广泛适用于sub-6GHz 频段各应用场景，包括4G、5G、5.5G 等FDD 架构通信网络。

盈利预测与投资建议：灿勤科技是我国陶瓷滤波器领先厂商，看好公司凭借技术及产品优势，深度受益5.5G 建设带来的需求爆发。预计公司2023-2025 年实现营收3.72/18.15/22.85 亿元，归母净利润0.60/4.51/5.29亿 元，对应EPS 0.15/1.13/1.32 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：5.5G 建设进度不及预期，行业竞争加剧。