事件：公司发布2024 年年度业绩报告和 2025 年一季度业绩报告，2024年公司实现营业收入4.11 亿元，同比+11.09%；实现归母净利润0.58 亿元，同比+23.66%；实现扣非净利润0.33 亿元，同比+66.31%。2025Q1，公司实现营业收入1.25 亿元，同比+53.27%；实现归母净利润0.23 亿元，同比+55.48%；实现扣非净利润0.18 亿元，同比+91.21%。公司营收、盈利能力大幅增长主要得益于：1）客户对于公司基本产品需求有所增长；2）公司持续开发新产品，拓展新市场，新产品销售实现增长。

5G-A 商用化进程加速，高频化趋势明确，介质波导滤波器渗透率持续提升。2024 年是国内5G-A 商用化元年，三大运营商计划新建超50 万站，其中，高频段（如3.5GHz+）基站占比提升。5G-A 是5G 网络的重要升级，通信网络向更高频段（毫米波）、更大带宽、更低时延的方向演进，对射频滤波器的性能要求显著提升。传统金属腔体滤波器在高频场景下面临体积大、损耗高等瓶颈，而介质波导滤波器凭借其低插损、高Q 值、小型化等优势，成为5G-A 基站射频前端的关键器件，需求激增，单站用量较5G 提升30%+。公司作为国内陶瓷介质滤波器龙头企业从中受益，未来有望迎来量价齐升的成长窗口。

HTCC 助力公司打开新增长曲线。随着万物互联时代的到来，电子系统整机对电路尺寸、密度、功能性、可靠性及功率均提出了更高的要求，从而导致HTCC 需求大幅增长。从全球市场份额来看，日本企业在粉体及基板方面占据绝对优势，HTCC 行业技术门槛较高，国内厂商HTCC领域起步较晚，仅有少数厂商着手研发相关技术，形成批量供应的企业极少。公司一直深耕于电子陶瓷材料及射频器件产品技术的研发与生产，在电子陶瓷材料的制备工艺方面具有长期技术积累，目前公司已建成完整的HTCC 自动化设备产线，具备HTCC 产品线端到端的能力。随着对HTCC 元器件、陶瓷封装、大功率陶瓷基板等需求的增长，叠加国际贸易摩擦影响，HTCC 国产化替代的市场空间巨大，公司作为行业龙头将从中受益。

盈利预测与投资建议：预计2025-2026 年公司归母净利润分别为1.06/1.44/ 1.78 亿元，同比增长分别为+83.93%/ +35.28%/ +23.95 %，对应PE分别为85x/ 63x/ 51x，维持“买入”评级。

风险提示：核心竞争力风险，客户集中风险，原材料价格波动风险，业绩预测和估值判断不达预期。