事件：公司发布 2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入4.91亿元，同比增加82.47%；利润总额达到0.97 亿元，同比增加82.99%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增加72.33%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比增加135.50%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入2.04 亿元，同比增加151.38%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增加116.22%；扣非归母净利润为0.31 亿元，同比增加321.28%。

营收结构优化带动毛利率提升，新产品驱动业绩快速增长。2025年1至9月，公司营业成本同比上升78.18%至3.31 亿元，但毛利率提升1.63 个百分点至32.62%，毛利率的提升主要受益于品类扩张和新产品量产带来的营收结构优化。

25 年前三季度公司三费费率同比下降1.01 个百分点至7.57%，其中财务费用因利息收入增加实现净收益328.07 万元。此外公司研发费用率维持在6.34%的较高水平。此外，公司前三季度净利率同比增长0.29 个百分点至17.97%，反映出公司经营效率改善。报告期内公司业绩增长主要驱动因素包括：1）新产品持续放量带动收入规模扩张；2）新品类扩张带动公司营收结构优化，整体毛利率提升；3）去年同期净利润基数较低；4）非经常性损益同比减少。

品类扩张，产能持续爬坡；市场拓展成效显著。报告期内公司通过持续开发新产品及拓展新市场实现显著增长。主营业务方面，公司新增“集成电路芯片及产品制造及销售”、“卫星导航模组”、“信息系统集成服务”、“特种陶瓷制品制造及销售”、“汽车零部件研发”及“汽车零部件及配件制造”几个新业务种类，新产品量产带动销售收入大幅提升，25年单三季度公司营业收入达2.04 亿元，同比增长151.38%；年初至报告期末累计营收4.91 亿元，同比增长82.47%。

销售布局上，公司重点强化国内市场渗透，同时积极开拓海外业务，产品结构优化推动毛利率提升。

公司注重创新研发，深度布局未来。25 年前三季度公司研发费用为0.31 亿元，同比增长18.12%。研发费用占营收比例为6.34%，较上年同期下降3.45 个百分点，显示规模化效应逐步显现。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为0.25元、0.41 元、0.65元，对应动态PE 分别为103倍、63倍、40 倍。公司25年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：项目验收、交付不及预期的风险；新业务毛利修复不及预期的风险；价格竞争的风险；行业发展不及预期的风险等。