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公司发布2024年年度报告。2024 年公司实现营业收入46.87 亿元，同比大幅增长43.19%；归母净利润3.32 亿元，扭亏为盈。其中2024 年第四季度，公司实现营业收入15.07 亿元，同比增长70.91%，环比增长24.96%；归母净利润1.45 亿元，环比增长60.83%，单季度业绩创2020 年第二季度以来新高。

点评：

AI 服务器引领高端领域放量，各项业务多点开花。2024 年，生益电子在服务器、通讯、汽车电子三大应用领域均取得积极进展。1）在服务器领域，AI 服务器产品增长势头强劲，带动服务器收入占比跃升至48.96%，市场份额大幅提升。公司积极携手多家知名AI 服务器企业，成功导入并认证了服务器等领域的关键项目并实现量产。高毛利的算力订单放量，带动整体毛利率提升。随着AI 浪潮兴起，公司精准把握市场需求，加大在AI 服务器产品研发投入，产品结构持续优化。2）在通讯领域，公司与行业头部企业紧密合作，成功实现800G 交换机的重大突破。相关产品已经完成多家顶尖企业的认可，现已实现批量出货，为公司在通讯板块注入强劲增长动力。同时，卫星通讯领域也有突破，前期研发测试工作已完成，预计2025 年可实现批量生产。3）在汽车电子领域，公司在智能辅助驾驶、动力能源以及智能座舱等核心产品线的批量订单稳步推进，未来增长潜力巨大。

产能扩充加速推进，全面打开成长空间。公司产能扩张步伐稳健，2024 年，公司销售面积达到145.69 万平方米，同比增长15.24%。公司现有产能约200 万平/年，东城工厂（四期）5G 应用领域高速高密印制电路板扩建升级项目产能已持续提升，利润稳定增长。2024 年12 月，公司起启动实施智算中心高多层高密互连电路板项目，一阶段15 万平产能预计2025 年试生产，二阶段10 万平产能预计2027 年试生产。泰国生产基地项目投资金额从1 亿美元提升至1.7 亿美元，预计2026 年试生产。公司海内外扩产计划的有序推进全面打开成长空间，支撑公司在各业务领域进一步扩大市场份额，提升盈利能力。

盈利预测与投资评级：预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为8.90/12.22/14.72 亿元，对应PE 为28/20/17 倍，考虑AI 浪潮有望引领公司产品放量实现快速增长，给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动