2025年上半年公 司实现营业收入 37.69 亿元，同比增长 91.00%；归母净利润 5.31 亿元，同比增长 452.11%。其中二季度实现营业收入21.89 亿元，同比增长101.12%，环比增长38.61%；归母净利润 3.30亿元，同比增长373.34%，环比增长65.01%。

点评

深度绑定大客户，AI 订单饱满驱动业绩爆发。公司积极携手多家知名AI 服务器企业，成功导入并认证了服务器等领域的关键项目并实现量产。高毛利的算力订单放量，带动整体毛利率提升。随着AI 浪潮兴起，公司精准把握市场需求，加大在AI 服务器产品研发投入，产品结构持续优化。公司紧密合作北美核心ASIC 厂商的自研 ASIC 芯片项目，与终端客户合作开发出更多 AI 服务器产品，推动服务器产品销售额占比大幅提升。

产能扩张精准匹配高端需求，为持续成长打开空间。公司积极推进产能扩张，以满足下游AI 算力旺盛需求。公司公告建设智能制造高多层算力电路板项目，总投资金额约19 亿元人民币，其中包括吉安二期项目已投入的厂房建设、设备等费用。项目计划分两阶段实施，总建设周期计划2.5 年。其中第一阶段预计在2026 年试生产；第二阶段预计在2027 年试生产。在产能规划上，项目计划年产印制电路板70 万平方米，每阶段各年产35 万平方米。项目聚焦智能制造高多层算力电路板领域，旨在满足服务器、高多层网络通信及快速发展的AI 算力等中高端市场需求，公司高端产能持续扩张释放业绩弹性。

产品结构持续优化，多元化布局构筑护城河。在巩固 AI 服务器优势的同时，公司在其他高端领域也取得进展。公司持续深耕800G 高速交换机市场，业务发展稳健向好，并与核心客户紧密协同，加速推进下一代224G 产品的研发进程，现已进入打样阶段。公司成功在智能辅助驾驶、智能座舱、动力能源等关键技术板块开发了相关产品。其中，自驾域控、毫米波雷达等相关产品已经成功进入量产阶段。在国产算力领域，公司是国内头部AI 服务器以及交换机厂商的重要 PCB 供应商，有望受益于国内AI 算力建设发展。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利分别为13.02/20.22/28.67 亿元，对应PE 分别为35/23/16 倍，AI 浪潮有望引领公司产品放量持续实现快速增长，，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动