生益电子发布2025 年年报和2026 年一季报

2025 年，得益于AI 算力及高速通信等下游领域的高景气需求，PCB 行业延续了复苏态势。增长引擎也从传统的规模扩张，转向技术创新与高端应用驱动的价值跃迁，技术加速向高层数、高速材料迭代，市场竞争格局随企业技术实力的差异加剧分化。

在此背景下，公司紧抓行业结构性增长机遇，重点布局高端产能，并通过持续的研发投入推动技术升级，以“质量年”筑牢根基，同时以“实现市场覆盖新突破”为目标，深化与全球头部客户的战略合作。2025 年，公司实现营业收入94.94 亿元，同比增长103%;归属于母公司所有者的净利润达14.73 亿元，同比增长344%，彰显了公司在高端领域的竞争优势与增长韧性。

2026 年第一季度业绩方面，公司实现营业总收入24.11 亿元，同比增长52.62%；归母净利润4.45 亿元，同比增长122.16%；扣非净利润4.41亿元，同比增长122.83%。

研发持续投入，AI 和新兴领域赋能助力公司持续成长在AI 算力需求的强劲驱动下，报告期内，公司确立了以“抓住市场机会，实现市场覆盖新突破”的战略目标。深耕头部客户资源，成功跻身其关键部件PCB 核心供应链，同时紧跟客户迭代节奏，加速落地AI 服务器、OAM、UBB 等高端产品布局并实现大规模量产，2025 年，AI 算力相关产品同比增长242%，推动了公司业绩的跨越式增长。

面对行业技术迭代加速的竞争态势，公司高度重视技术竞争力的提升。

通过优化组织架构构建高效研发体系，同步推进重难点项目攻关、工艺能力升级及技术前瞻储备。公司重点布局AI 服务器、交换机、汽车电子、卫星通信等关键赛道，强化技术研发创新与市场需求的有效衔接，为公司在行业竞争中抢占先机提供了坚实支撑。2025 年，公司研发投入同比增加2.04 亿元，增幅72.02%。

投资建议

我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为142.80 亿元、182.70 亿元和240.0 亿元，对比此前预期的2026 年和2027 年的营业收入130.80亿元和172.70 亿元有所提升；归母净利润2026-2028 年分别为25.14亿元、34.04 亿元和48.10 亿元，对比此前预期的2026 年和2027 年的净利润的23.40 亿元和31.45 亿元有所提升。每股EPS 2026-2028 年为3.02 元、4.09 元和5.78 元。对应PE 分别为35.56X/26.27X/18.59X。

维持“买入”评级。

风险提示

技术迭代不及预期、AI 和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、原材料成本大幅提升风险。