核心观点

上游资源品价格波动剧烈，下游去库存需求收敛，H1 出货量同比-30%，营收同比-47%，但Q2 净利润环比Q1 明显改善。调整库存减值损失后单吨盈利超6000 元。5 月后原材料价格趋于平稳，行业需求逐步恢复，6 月公司开工率已达高位。

事件

公司23H1 实现营收/归母/扣非分别为4.6/0.158/0.086 亿元，同比-47%/-77%/-87%。

其中Q2 实现营收/归母/扣非分别为2.16/0.094/0.084 亿元，同比-53%/-57%/-58%，环比-12%/+46%/+3678%。

简评

上游资源品价格波动剧烈，下游去库存需求收敛，H1 营收下降：

公司2023H1 营收/归母/扣非为4.6/0.158/0.086 亿元，同比-47%/-77%/-87%。H1 营收下降主要系上游原材料价格下行，销售定价模型下产品出货价格下降，且新能源汽车端销售放缓，公司出货量同比下滑；但Q2 净利润环比Q1 明显改善。

产品结构调整，毛利率受侵蚀：2023H1 毛利率12%，同/环比-2.1pct/-0.4pct，扣非净利率1.9%，同/环比-5.5pct/-3.7pct；主要系为应对下游需求收敛，公司调整产品出货结构，且上游原材料价格下行，采购、销售价格偶发性错配，经营端存在成本滞后；同时公司H1 费用率7.2%，同/环比+2.4pct/+2.0pct，主要系营业收入下降，公司利息支出增加。

下游需求收紧，H1 经营活动现金流净额减少：2023H1 经营活动产生现金流量净额-0.49 亿元，同/环比-0.32/-0.7 亿元，主要系下游需求收紧，公司营业收入、营业利润下滑，且公司结合下半年在手订单提前备货。

受行业去库存影响，H1 销量同比下滑：公司Q1/Q2 销量分别为0.24/0.3 万吨，合计同比-30%，主要受到行业上半年去库影响。

调整库存减值损失后单吨盈利超6000 元；5 月后原材料价格趋于平稳，行业需求逐步恢复，6 月公司开工率已达高位。未来生产制造规模效应显现，出货结构优化，预计23/24 动力锂电池贡献营收13.85/22.5 亿元，预期23/24 公司业绩0.9/1.9 亿元，对应43/20x，继续推荐。