公司自成立以来，一直致力于成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商和新能源风电零部件制造商。公司积极扩产，持续强化零部件领域布局。随着风电行业景气回暖以及24 年10 月行业开始“反内卷”，24-26 年公司风电产品产量和盈利或将提升。维持“买入”评级。

公司风电产品营收占比已超50%，公司业绩或受益于行业景气回升

公司最重要的下游是风电，22-23 年毛利占比分别达到44.2%和42.7%；但因为行业竞争激烈及钢材价格下跌，该业务毛利率从17.4%降到了12.7%。

随着风电行业景气回升以及24 年10 月行业开始“反内卷”，24-26 年公司风电产品产量和盈利或将提升，24Q1-3 期间公司整体毛利率已从13.0%升至15.5%。据华泰电新《风电：国内装机高增，出海进展顺利》（24-12-4），24Q1-3 国内风机招标规模为119.1GW（同比+93%），我们预期24/25 年全球风电新增装机136/158GW，同比+15.5%/+15.9%。

公司持续强化零部件领域布局，并完成24 年员工持股计划股票购买

公司大型高端装备用核心精密零部件项目（一期）于23 年3 月投产，并与南高齿签署了战略合作协议就风电齿轮箱进行加工生产。在建项目包括超大型智能化铸锻件技改项目二期、15 万吨海上风电精加工项目、大型高端装备用核心精密零部件项目、德阳子公司高端铸钢件技改项目、德阳铸钢件精加工项目。此外，据公司公告《关于2024 年员工持股计划完成股票购买的公告》（24-12-25），公司已完成员工持股计划，其通过二级市场以集中竞价方式累计买入公司股票5,215,318 股，占公司目前总股本的2.43%。

给予A 股目标价18.25 元

我们预计公司 24-26 年归母净利为1.26 亿元、1.94 亿元和2.83 亿元， 对应 EPS 为0.59、0.90、1.32 元。可比公司25 年平均PE 估值14.5X，考虑到公司积极扩张，持续强化零部件领域布局，给出公司25 年20.3X PE估值，对应目标价18.25 元，维持“买入”评级。

风险提示：风电等重点市场需求下滑、公司扩产项目进展不及预期。