事件：公司发布2025年一季度业绩预告。2025Q1，公司预计实现营收11.20亿元，同比增长25.54%，环比增加9.32%（取24 年业绩快报值计算，下同）；归母净利润0.75 亿元，同比增长1504.79%，环比增加88.71%；扣非归母净利0.72 亿元，同比增长2172.15%，环比增加109.44%。

点评：量利同增，业绩大幅增长。公司下游风电行业需求整体向好，公司产销两旺，营业收入同比实现有序增长。公司根据市场变化情况适时优化内部产品结构，增加风电主轴、风电精密机械部件产品的销售份额，同时采取了一系列降本增效措施，使得整体毛利率得到较好的修复，公司盈利能力增强。

风电招标加快，新增装机有望高增。2024 年，风电装机规模达520.68GW，新增装机容量79.82GW，同比增长6%。风电整机新增招标164.1GW，同比增长90.2%，其中陆上新增招标152.8GW，海上新增招标11.3GW，有望支撑2025-2026 年风电装机需求。风机大型化持续发展，全国新增机组平均单机容量为6.0GW，同比增长8.1%，海风机组平均单机容量达10.0GW，同比增长3.9%。

齿轮箱项目放量可期。公司风电齿轮箱零部件项目产能逐步释放，销售收入大幅度增加，有效降低单位固定成本，实现盈利。截至2024 年6 月末，该项目已有约90 台套精加工设备已逐步完成安装调试，进入试生产状态；自动化生产线已建设完成4 条，并进入试运行状态。热处理方面，渗碳线、氮化线及调质线共计约40 台套热处理及辅助设备已完成安装调试，并逐步投入试生产。达产后，公司将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械部件共计8.4 万件的精加工能力。

签署大额风电零部件合同。2025 年3 月12 日，公司发布公告与明阳智能签署《风力发电机组零部件2025 年框架采购合同》，合同金额为人民币15.05亿元（含税），公司向明阳智能提供轮毂、机座、主轴等风电机组零部件。2024年公司预计实现营收39.8 亿元，若本合同顺利执行，将大幅增厚公司业绩。

铸件项目效益显现。宏茂海上风电高端铸件项目于2023 年3 月结项，受风电行业退补及主机厂商降本影响，2023、2024H1 未能实现预期盈利。2024 年下半年，公司通过一系列技术改造、产线优化、工艺降本、产品多样化等方式促使产能利用率大幅度提升，实现盈利。

盈利预测与投资建议：伴随齿轮箱、风电铸件、铸钢件等产能的持续释放，风电装机加速，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计2024-2026 年公司归母净利润依次为1.14/3.08/4.17 亿元，对应3 月31 日收盘价，PE 为46x、17x 和13x，维持“推荐”评级。

风险提示：产能释放不及预期，风电需求不及预期，原材料价格大幅波动。