事件：公司披露2025 年三季报业绩。2025 年前三季度公司实现收入188.30亿元，同比增长14.86%；归母净利润27.20 亿元，同比增长10.85%；扣非归母净利润26.14 亿元，同比增长30.92%。

轨交装备+新产业共振，公司业绩稳健增长。2025 年前三季度，公司轨交装备收入103.05 亿元，同比+9.23%；其中轨交电气装备收入80.76 亿元，同比+5.82%，轨道工程机械收入8.98 亿元，同比+13.47%，通信信号系统收入7.58亿元，同比+14.47%，其他轨交装备收入5.73 亿元，同比+64.07%。新兴装备业务收入84.26 亿元， 同比+22.26%； 其中基础器件38.39 亿元， 同比+30.40%，新能源汽车电驱收入18.68 亿元，同比+9.25%，新能源发电收入15.89 亿元，同比+25.26%， 海工装备收入6.62 亿元，同比+7.07%，工业变流收入4.68 亿元，同比+33.47%。

期间费用保持稳定，毛利率有所提升。前三季度公司综合毛利率32.42%，可比口径同比+3.14pct；净利率15.33%，可比口径同比+0.36pct。公司期间费用稳中有降， 前三季度四项期间费用率合计14.40%， 可比口径同比-0.38pct。

半导体业务逐步释放，新兴装备有望持续快速增长。2025 年前三季度公司时代半导体公司收入39.23 亿元，同比+23.19%。公司宜兴产线已于今年6 月达到满产状态，三期株洲SiC 产线有望在年底实现拉通，并积极拓展海内外客户。随着功率半导体产能的逐步释放，新兴装备有望延续快速增长态势。

投资建议：预计公司2025-2027 年将分别实现归母净利润42.97 亿元、47.82亿元、52.25 亿元，对应EPS 为3.16、3.52、3.85 元，对应PE 为16 倍、15倍、13 倍，维持推荐评级。

风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。