时代电气发布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营业总收入287.03 亿元，同比增长15.23%；归母净利润40.97 亿元，同比增长10.64%；扣非净利润39.00 亿元，同比增长20.91%。2026Q1 公司实现营业总收入51.02 亿元，同比增长12.45%；归母净利润6.43 亿元，同比增长1.91%；扣非净利润5.92 亿元，同比下滑0.78%。

事件评论

轨道交通业务聚力突破。2025 年公司轨道交通装备业务收入158.06 亿元，同比+7.99%，其中，轨道交通电气装备121.06 亿元（YoY +10.15%），轨道工程机械18.99亿元（YoY +0.39%），通信信号系统11.49 亿元（YoY +4.02%），其他轨道交通装备6.52 亿元（YoY+0.26%）。26Q1 公司轨道交通板块收入27.01 亿元，同比+15.08%，其中，轨道交通电气装备21.30 亿元（YoY+10.77%），轨道工程机械2.25 亿元（YoY+46.80%），通信信号系统2.15 亿元（YoY+61.38%），其他轨道交通装备1.31 亿元（YoY-4.89%）。据RT 轨道交通，2025 年公司城轨牵引系统国内市场占有率60.92%，连续14 年行业领跑；检修收入持续增长；轨道工程机械方面，首批符合欧洲标准的轨道工程车辆正式交付；通信信号业务持续推进，宁波8 号线6 月开通运营，实现首个自主FAO 应用示范项目落地，合肥6 号线12 月开通试运营，进一步验证了公司全自主FAO 无感化拆分改造融合的系统性解决方案供应商的专业能力；此外，供电系统斩获国内首个供电系统工程总包重庆27 号线，站台门行业排名国内前三。

新兴装备业务稳健向上。2025 年公司新兴装备业务收入127.80 亿元，同比+26.35%，其中，半导体板块53.60 亿元（YoY +30.43%），汽车板块32.68 亿元（YoY +27.22%），新能源板块24.01 亿元（YoY +17.93%），海洋板块10.30 亿元（YoY +19.11%），工业板块7.21 亿元（YoY +34.61%）。26Q1 公司新兴装备业务收入23.69 亿元，同比+9.13%，其中，半导体板块11.14 亿元（YoY-3.95%），汽车板块6.85 亿元（YoY+77.32%），新能源板块1.44 亿元（YoY -42.61%），海洋板块3.18 亿元（YoY +88.65%），工业板块1.08 亿元（YoY -47.35%）。公司IGBT 模块交付在轨道交通、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一，公司在保持IGBT 竞争力的同时，SiC 业务也有望逐步提升；光伏逆变器排名行业前列，风电变流器和储能变流器持续拓展，IGBT 制氢电源国内市占率领先；海洋装备三地联动，持续引领市场发展，营收稳健增长。汽车板块，公司持续深化品牌向上策略，加大市场开拓力度；持续加大科技创新力度，构建行业领先的自主电驱解决方案；持续推动国际化进程，扩大全球业务版图。借助中国中车全球化布局优势，中车电驱持续加大海外市场开拓力度。

维持“买入”评级。预计2026 年轨交车辆订单及交付有望延续较好态势，同时，新兴装备板块经营稳健向上。预计2026-27 年实现归母净利润46.1 亿元、51.8 亿元，对应PE 分别为14.3、12.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、轨交行业投资不及预期的风险；

2、新兴装备业务拓展不及预期的风险。