事件：公司发布2023 年半年度报告，公司2023 年上半年，公司实现营业收入85.70 亿元，同比增长31.31%；归母净利润达到11.54 亿元，同比增长32.52%。

轨交业务稳健发展，海内外市场持续向好。据公司2023 年中报披露，公司轨道交通装备产品收入保持稳定，实现营业收入46.91亿元人民币，同比增长1.97%。其中，轨道交通电气装备业务收入为38.85 亿元人民币，同比增长6.93%。在国铁集团2023 年6 月发布的自2020 年以来最大的一次车辆采购招标公告中，公司市占率保持稳定；同时公司配套主机厂积极开拓海外市场，在亚洲、美洲等海外市场均有斩获；城市轨道交通市场保持良好发展态势。

根据城轨牵引变流系统市场招投标等公开信息统计，公司2012 年至2022 年连续十一年在国内市场占有率稳居第一。公司作为国内轨道交通装备领域的龙头企业，在轨交设备配套方面有着较为领先的市场地位，随着疫情后货运需求稳步发展和客运需求逐步复苏，轨交业务将持续向好。

响应“双碳”战略，新兴装备业务快速发展。据公司2023 年中报披露，公司新型装备产品收入实现强劲增长，上半年实现营业收入37.49 亿元人民币，同比增长105.13%。其中，功率放大产品、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、海工装备和传感产品的营业收入同比分别增长78.75%、187.26%、91.27%、101.94%和106.49%。公司功率半导体板块产能提升，宜兴二期芯片产线投片率超过设计产能，三期项目已经开工建设，同时市场拓展顺利，新能源车用器件已经实现了首次出口，并已批量交付给法雷奥集团。同时，公司加大传感器板块研发投入，自主车规级霍尔ASIC芯片即将具备量产条件。新能源乘用车电驱板块，产能稳步提升，实现了海外出口。工业变流板块在新能源发电、冶金、矿山、船舶、空调等领域获得了新的订单。海工装备板块也取得了国内外的新订单，且实现了海上风电挖沟铺缆设备的首单突破。随着国家“双碳”战略的深入推进，公司新兴装备业务将迎来持续快速发展。

研发投入持续增加，公司核心竞争力不断增强。半年报披露，上半年公司研发投入不断扩大，2023 年上半年金额达到8.1 亿元，同比增长16.33%。报告期内，公司共申请了168 项研发成果，其中包括133 项发明专利、27 项实用新型专利、3 项外观设计专利和5 项软件著作权。公司完成了CR450 项目的高速性能试验，并基于PCU 的换装变流器帮助整车创造3 项新的速度记录。同时，公司完成了全电压等级系列新一代IGBT 芯片产品的开发，掌握了具有核心自主知识产权的MOSFET 芯片及SBD 芯片的设计与制造技术，构建了全套特色先进碳化硅工艺技术的4 英寸及6 英寸兼容的专业碳化硅芯片制造平台，核心竞争力不断增强。

投资建议：我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为216.41 亿元、251.03 亿元、291.2 亿元，归母净利润分别为28.23 亿元、32.4 亿元、35 亿元，给予6 个月目标价48.8 元，对应2023 年24.5x 市盈率，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：新产品研发不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。