事件：柏楚电子发布2024 年年度报告，公司全年实现营业总收入17.35 亿元，同比增加23.3%，归母公司净利润8.83 亿元，同比增加21.1%，扣非归母净利润8.21 亿元，同比增加21.8%。另，Q4 单季营收4.35 亿元，同比增长4.6%，相较24 年前三季度的增速有所回落，Q4 单季归母利润1.57亿元，与去年同期基本持平。

软硬件系统协同优势持续显现，盈利能力依旧维持在高位。24 年公司基于“控制系统+切割头”的组合产品的销售比例大幅增加，而调整了业务披露的分类方式，由原先的分产品列示调整为分解决方案场景列示。而得益于产品的协同优势，公司各类解决方案收入均较去年同期增长。其中，平面解决方案全年营收11.25 亿元，同比增加11.8%；管材解决方案实现收入3.8 亿元，同比增加38.2%；三维解决方案实现收入0.37 亿元，同比增加409.9%；其他业务营收1.76 亿元，同比增加63.5%。另，报告期内公司整体毛利率水平为79.9%，同比下滑0.4pct，归母净利率水平50.9%，同比下滑0.9pct。

盈利能力小幅波动，但总体依旧维持在高位。

加速孵化新技术应用落地。报告期内，公司继续围绕智能焊接和精密加工等新技术领域加速孵化应用落地。智能焊接领域，新增免模型技术，由多种模态数据配合AI 引擎进行特定加工场景的三维重建工作，实现免模型条件下焊缝和路径的快速生成；新增坡口自适应焊接技术；针对集装箱，桥梁，船舶等领域，推出扫描焊接功能等。精密加工领域，已打造锂电池、电机、电驱等应用中的激光焊接整体方案，另针对Topcon 电池、BC 电池的应用，提供激光振镜加工新制程解决方案。未来，智能焊接和精密加工有望接力公司传统的激光切割业务，助力公司的二次成长。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为21.34 亿元、25.39 亿元及29.4 亿元，归母净利润分别为10.66 亿元、13.09 亿元、15.12 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争风险；智能焊接系统等新业务进展不及预期的风险；关税政策变动影响下游设备商出口的风险。