事件描述

公司发布2024 年一季度报，24Q1 公司实现营业收入4.43 亿元，同比增长15.08%，归母净利润7563 万元，同比增长2.96%，扣非净利润6851 万元，同比增长4.9%。

事件评论

目前，全球变压器需求进入景气周期，公司营业收入增速达两位数，预计主要由于下游变压器需求景气，非晶发货量有所增加，公司产能利用率进一步提升。

毛利率方面，公司公司整体毛利率达30.25%，同比提升1.19pct，达到上市以来，一季度毛利率最高水平，预计主要系公司产能逐步提升，规模化效应显现，同时公司研发带动产品进一步降本增效。

费用率方面，公司三费率整体达10.81%，同比提升3.09pct，其中销售费率达2.25%，同比下降0.09pct，管理费率达2.47%，同比增长0.46pct，研发费率达6.09%，同比提升2.72pct。研发费用是主要增长因素，表明公司立足研发，并且目前有不少新的材料和应用正在推进中。

现金流方面，24Q1 公司实现经营性净现金流0.13 亿元，表现良好。

公司覆盖非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末等多种先进材料的研发、生产和销售，主要应用于电力、光伏、轨道交通、数据中心、家电、新能源汽车等多个景气领域，新基建、新能源等新领域的快速发展，为新材料产业提供了广阔的市场空间，也对新材料质量性能、保障能力等提出了更高的要求，有着很高的技术壁垒。

依托强大的研发体系和团队，公司目前已经掌握“新一代一级能效立体卷铁心专用非晶合金”、“宽幅超薄铁基纳米晶带材工程化技术开发及应用”、“高可靠、高性能非晶合金闭口立体卷铁心配电变压器”等多项达到国际和国内领先水平产品技术成果。

目前，公司已成为行业内最大的非晶合金薄带供应商，年设计产能达到9 万吨。同时，公司持续开拓国际市场，非晶合金产品的境外销量和规模快速增长，主要客户分布在印度、韩国、越南等国。

考虑变压器高效节能趋势下，非晶渗透率有望继续提升，公司作为全球非晶龙头，能够持续受益。预计24 年公司归属净利3.83 亿元，对应PE 估值约25.7 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、电网非晶变压器招标量不及预期；

2、公司纳米晶产品、磁材粉末产品市场开拓不及预期。