事件：2023年1~ 11月全国水利建设完成投资10938亿元，同比+8.5%。其中水文基础设施、智慧水利等其他项目，完成投资931 亿元。行业景气度持续高增。

点评：水利信息化行业景气度持续提升，公司第二增长曲线增长强劲。2022 年我国水利建设投资10893 亿元，同比增长44%，其中信息化投资约153 亿元，占比1.4%；在相关政策和项目的推动下，2025 年有望提升到2.2%，市场空间超200 亿元。公司在输电巡检行业已经取得了50%左右市占率，利用过往经验研发了具有预报、预警、预演、预案功能的“四预”功能的数字孪生智慧水利四预系统产品体系，涵盖“2+N”水利智能业务应用体系，实现人工智能、数字孪生、无人机等新一代信息技术与水利业务的深度融合。公司参与的萌山水库项目被认定为水利部标准化管理工程、山东滨州城市防汛河湖管理数字孪生平台获国家水利部发布简报面向全国进行重点推广，在行业的高增和公司强力拓展下，预计水利信息化业务未来几年将呈现爆发式增长，为公司提供强劲的第二增长曲线。

多模态打开AI 新空间，公司应用场景非常明确。公司目前已经开始布局多模态能力在电力、水利行业的应用，包括直接从之前的发生预警后将给客户发送图片让客户判断演变成直接向客户提供文字版预警及建议解决方案，极大地提升用户体验和处理效率。

华为昇腾行业核心伙伴，电力+水利+轨交全面合作。公司早在 2019 年便与华为合作推出了电力场景AI 应用联合解决方案，是首批大力支持华为昇腾计算产业的合作伙伴，在电网、新能源发电、水利、轨道交通等领域拥有深厚的行业经验和技术积累，已经共同定义和发布了多个有影响力的人工智能解决方案，获得了客户的高度认可。目前华为盘古大模型已经在多个省级电网公司落地，公司基于领先合作优势绑定华为快速扩张。

盈利预测：公司以智能电网业务为基本盘，打造智慧水利和智慧轨交新增长极。我们预测公司2023 年~2025 年将实现归母净利润 0.76、1.16、1.61 亿元，当前股价对应2024 年PE 仅26X，显著低估，给予“买入”评级。

风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。