事件：公司2025前三季度实现营业收入 7.53亿元，同比+11.38%；归母净利润0.46 亿元，同比+24.97%。毛利率31.66%，同比-1pct;2025前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.44%/6.09%/11.53%/-0.05%。单Q2 实现营业收入2.9 亿元，同比+20.07%；归母净利润0.27 亿元，同比+135.19%。

公司2025 年前三季度公司业绩稳健增长，单Q3 归母净利润同比大增超100%。公司业绩增速良好主要系：1）电力业务收入较去年同期增长26.63%，保持了良好的增长；2）部分软件产品退税陆续于三季度到账。

公司水利及轨道交通业务收入季节性特征明显，收入主要在下半年实现。水利行业，公司试点项目入选水利部“基层治水十大经验”，成为全国推广的数字化治理模式；在轨道交通行业，公司人工智能产品已经在全国18 个铁路局进行试点应用，并已中标南宁、乌鲁木齐、济南、呼和浩特、西安、广州、南昌等多个铁路局的项目。

公司在第十届华为全联接大会推出全新的“智洋星隼”系列产品-卫星拒止空间具身智能无人机，以及地质安全多源感知大模型一体机。SFX1卫星拒止具身智能无人机通过搭载多模态信号融合定位与全向感知避障技术，实现高清抵近成像与超清稳拍，显著提升工业场景巡检效率、保障人员作业安全、优化全流程作业模式，助力管理水平提质升级。在地下电缆隧道、室内变电站和桥梁等传统人工难以触及的场景有着较大应用价值。

公司持续推进“AI+行业”发展战略。在输电场景AI 算法应用方面，公司自研新一代输电场景易漂浮物检测模型、图像质量分析模型已投入场景应用。2025 年7 月，“智洋电语”工业大模型正式通过国家互联网信息办公室（中央网信办）大模型备案。

盈利预测：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润将达0.81/1.25/1.84 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业发展不及预期，公司业务进展，盈利预测与估值模型不及预期。