核心观点：

坚持源头创新，深耕小分子领域。公司坚持源头创新的理念，专注于肿瘤领域小分子药物开发，已经建立6 款具备全球竞争力的产品管线，已有两款产品实现商业化（来源：公司官网）。

舒沃替尼填补EGFR Exon20ins 突变NSCLC 治疗空白。舒沃替尼于2023 年在国内附条件批准含铂化疗进展或不耐受的EGFR Exon20ins突变NSCLC，为该领域首款国产新药。公司也已向FDA 递交该适应症的上市申请。同时舒沃替尼一线治疗EGFR Exon20ins 突变NSCLC也已开展全球多中心III 期。舒沃替尼是首个且唯一全线治疗EGFRExon20ins NSCLC 获四项中、美“突破性疗法认定”的创新药物（来源：公司官网）。

戈利昔替尼是淋巴瘤领域首款上市的JAK1 抑制剂。戈利昔替尼于2024 年国内获批治疗R/R PTCL，是该领域唯一的JAK1 抑制剂，具备用药便捷性、更高疗效及一定安全性优势。其一线维持治疗PTCL也处于国内II 期（来源：公司官网，clinicaltrial）。

早期管线实现差异化创新。DZD8586 是全球首创BTK/LYN 抑制剂，有穿透血脑屏障能力，有望克服BTK 耐药，为R/R B-NHL 提供新的治疗选择，已开展针对DLBCL、CLL/SLL 的国内II 期；DZD2269 是高选择性A2aR 拮抗剂，治疗前列腺癌处于I 期；DZD1516 是有血脑屏障穿透能力的HER2 抑制剂，对重度经治HER2+BC 有效；DZD6008针对TKI 治疗进展的EGFR NSCLC 处于国内I 期（来源：clinicaltrial）。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年营业收入为5.40/8.79/16.84 亿元，主要来自核心产品销售收入；预计24-26 年EPS分别为-2.19/-1.86/-0.50 元/股。公司专注于小分子药物创新研发，核心产品实现差异化创新，具备全球竞争力。采用DCF 估值，得到合理价值60.09 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。研发失败风险，产品销售不及预期，市场竞争超预期等。