预告2024 年扣非归母净亏损9.10 亿元，符合我们预期公司发布

2024 年业绩快报公告：2024 年公司营业收入3.60 亿元，同比增长约295%，根据公司公告由于产品进入国家医保目录后公司2024 年末进行经销商库存差价补偿，影响收入约5,200 万元，剔除该影响后收入符合我们预期。2024 年公司归母净亏损8.57 亿元，同比减亏2.51 亿元；扣非归母净亏损9.10 亿元，符合我们预期。

关注要点

核心产品2024 年商业化顺利，期待2025 年医保内放量。我们认为2024年舒沃替尼医保外放量趋势良好，体现公司商业化团队较好的执行力。

2024 年6 月公司第二款核心产品戈利昔替尼在中国获批上市，公司公告两款产品均已纳入2025 年1 月1 日起实行的新版本国家医保目录，我们认为有望进一步推动两款药物的市场推广和销售，驱动收入快速增长。

具备国际竞争力的创新分子全球化收获在即。根据公司公告，2025 年1 月舒沃替尼美国新药上市申请获得FDA 受理并纳入优先审评，用于2L+EGFR exon20ins 非小细胞肺癌，此前，FDA 已授予舒沃替尼全线治疗该适应症的突破性疗法认定，我们预计2H25 其有望在美国获批上市。此外根据公司公告，公司持续推进舒沃替尼1L 国际多中心III 期临床研究WUKONG28；DZD8586 针对B 细胞非霍奇金淋巴瘤I/II 期临床研究以及DZD6008 针对非小细胞肺癌的I 期临床研究正在积极开展。建议持续关注公司创新管线的监管审评、临床推进和数据读出。

定增申请获得证监会同意注册批复。2025 年2 月8 日，公司公告向特定对象发行股票的申请获得中国证监会同意注册批复。我们认为本次融资有望助力公司研发和生产加快推进。

盈利预测与估值

考虑到公司产品商业化节奏，我们下调2024 年收入预测17%至3.6 亿元，下调2025 年收入预测22%至7.5 亿元。考虑到公司运营效率提高，我们调整2024 年归母净利润预测由亏损9.42 亿元至亏损8.57 亿元，基本维持2025 年归母净亏损预测7.25 亿元不变，并引入2026 年归母净亏损预测3.57 亿元。基于DCF模型，我们维持跑赢行业评级和目标价54.0 元不变，较当前股价有15.8%的上行空间。

风险

产品商业化不及预期，研发和注册进展不及预期，费用超预期。