2024 及1Q25 业绩符合我们预期

公司公布2024 年及1Q25 业绩：2024 年，收入3.60 亿元，同比+294.24%；归母净利润-8.46 亿元。1Q25，收入1.60 亿元，同比+96.32%，归母净利润-1.93 亿元。2024 及1Q25 业绩符合我们预期。

发展趋势

舒沃替尼及戈利昔替尼进入医保，2025 年有望加速放量，带来营业利润率改善。2024 年，公司舒沃替尼和戈利昔替尼纳入国家医保目录，自2025年1 月1 日起实施，带来一季度产品快速放量，我们预计2025 全年收入有望持续高速增长趋势。得益于规模效应，2024 年和1Q25，公司销售费用率分别为124%和77%，管理费用率分别为43%和20%，研发费用率分别为201%和132%，我们预计2025 年公司营业利润率有望得到较好改善。

具全球竞争力的创新管线海外收获在即，预告2025ASCO 多个重磅数据读出。根据公司公告，2025 年1 月舒沃替尼2L+治疗EGFR Exon20insNSCLC 的上市申请获得FDA 受理并获得优先审评资格，我们预计有望于2H25 在美国获批上市，此外1L 全球III 期注册临床正在顺利推进。戈利昔替尼已完成国际注册临床研究。公司预告DZD8586 针对CLL/SLL 和DLBCL 的最新临床数据、DZD6008 针对三代EGFR TKI 突变NSCLC 的初步临床数据将在2025 年ASCO 大会进行报告。

定增顺利落地，公司将具有充足现金以支持可持续研发。2025 年4 月11日，公司公告A 股定增落地。本次定增发行股票数量为41,764,808 股，发行价格43 元/股，募集资金净额17.7 亿元已经于4 月10 日入账。

盈利预测与估值

我们基本维持2025 年/2026 年归母净利润预测亏损7.25 亿元/亏损3.68 亿元不变。我们维持跑赢行业评级，考虑到下一代管线DZD8586、DZD6008进展顺利，及公司资金状况可持续支持研发前景良好，基于DCF 模型，上调目标价25.7%至67.9 元，较当前股价有17.3%的上行空间。

风险

研发失败的风险，费用超预期的风险，竞争格局恶化的风险。