事件：2026 年10 月31 日，迪哲医药发布2026 年三季度业绩报告，2026 年前三季度公司实现营业收入47.70 亿元（+714%）， 归母净利润36.39 亿元，扣非净利润36.12 亿元，同比扭亏；经营性现金流36.49 亿元。

授权收入推动业绩增长，首次实现盈利。2026 年上半年公司营业收入大幅增长， 利润端首次实现盈利， 主要源于公司与阿斯利康对外授权收入确认；2026 年7 月公司与阿斯利康关于舒沃替尼签署合作协议，授予后者全球独家开发和商业化权利；合作协议于8 月底正式生效，公司已收到6 亿美元首付款并确认收入，推动前三季度经营活动现金流净额达36.49 亿元，现金及等价物达55.87 亿元，为公司后续管线开发及日常经营提供充足的资金保障。商业化方面，阿斯利康于2026 年10 月正式启动舒沃替尼的美国商业化销售，未来公司将按舒沃替尼全球销售额获得最高可达低双位数的阶梯式销售分成。

舒沃替尼全球价值加速兑现，血液瘤管线持续推进。2026 年三季度，舒沃替尼一线治疗EGFR exon20ins NSCLC 上市申请获CDE 及FDA 受理，同时EGFR exon20ins 辅助治疗Ⅲ期临床顺利推进。血液瘤领域，戈利昔替尼积极探索PTCL 一线应用潜力；比瑞替尼正开展用于R/R CLL/SLL 的国际多中心Ⅲ期临床，同步推进其在一线CLL/SLL、以及联合R-CHOP 一线治疗DLBCL相关临床研究。另外，EZH1/2 双靶点小分子抑制剂GW5282 初步证明其具备更长的半衰期和更好的口服生物利用度，并显著降低骨髓毒性风险，目前已开展用于R/R NHL 的Ⅰ/Ⅱ期临床研究。

投资建议：迪哲医药作为坚持源头创新的生物医药企业，已迈入研发和商业化高速发展的阶段；核心产品舒沃替尼在中国和海外均已获批上市并与阿斯利康深度绑定；LYN/BTK 双靶点抑制剂、第四代EGFR-TKI 形成梯度化管线支撑。

考虑阿斯利康BD 合作首付款确认，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为54.13/23.26/31.37 亿元，归母净利润分别为33.00/3.35/6.43 亿元；经DCF估值模型测算，公司合理市值区间为344.46-480.91 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；出海进展不及预期的风险。