事项：

2026 年1 月8 日，经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组。

国信化工观点：

1）中国石化与中国航油重组，有利于保证我国航煤产业链韧性；2）中国石化与中国航油重组后，航空燃料生产、销售、加注等环节可实现优势互补，增强我国航空燃料产业国际竞争力；3）中国石化与中国航油重组后，有利于促进可持续航空燃料（SAF）在国内的推广应用。

4）投资建议：推荐在航空煤油生产领域具备优势的【中国石油】及布局生物柴油及可持续航空燃料（SAF）业务的【卓越新能】。

5）风险提示：宏观因素对生产经营的影响，原油价格剧烈波动的影响，新增产能超预期投产的风险等。

评论：

中国石化与中国航油重组，有利于保证我国航煤产业链韧性中国石化是国内煤油生产龙头，煤油市场空间前景广阔。由于国内航空业的快速发展，煤油消费量趋势提升，2025 年前11 个月国内煤油表观消费量为3530 万吨，全年消费量约3800 万吨。据标准普尔预测，2040年我国航煤消费量有望增长至7500 万吨，增幅有望超100%。国内由于新能源车对汽油车的替代，汽油消费接近达峰，由于房地产和基建行业下行，柴油消费逐步下降，煤油成为三大成品油中唯一具备较大增长潜力的油种。2024 年我国煤油产量为5566 万吨，其中中国石化煤油产量为3143 万吨，占比56.47%，中国石化是国内煤油生产的龙头企业。

中国航油是亚洲最大的航空油品渠道商，优势明显。中国航油集团是亚洲最大的的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业。公司主营业务主要涉及航油、石油、物流、国际和通航五大板块，为国内258 个运输机场和454 个通用机场提供供油保障，并为全球585 家航空客户提供服务，同时在26 个省、市、自治区为民航及社会车辆提供汽柴油及石化产品的批发、零售、仓储及配送服务，并在环渤海湾、长三角和西南等地区建有大型成品油及石化产品的物流储运基地。

中国石化与中国航油重组后，可发挥炼化一体化、航油供应保障多方面优势，减少中间环节，降低供应成本，有利于保证我国航煤产业链韧性，为我国航空业能源安全提供坚实保障。

中国石化与中国航油重组可增强我国航空燃料产业国际竞争力我国目前炼化产能相对过剩，成品油海外出口成为重要方向。2025 年前11 个月我国成品油出口量为5265万吨，其中煤油出口量为1958 万吨，占比37%。目前我国成品油出口主要通过炼化企业出口给海外贸易商，如壳牌、BP、埃克森美孚、道达尔等海外炼化巨头。海外炼化巨头规模大、油品齐全、基础设施完善、渠道分布广泛，优势明显。国内炼化企业多为生产加工型企业，销售渠道较为薄弱，服务下游客户能力较弱。

中国航油服务网络遍布全球主要航空枢纽，为全球主要航司提供航空油料销售及加注服务。中国石化与中国航油重组后有助于我国航空燃料产业做大做强，提高竞争力。

中国石化与中国航油重组有利于促进可持续航空燃料（SAF）在国内的推广应用中国石化旗下镇海炼化公司是国内较早自主研发SAF 生产工艺的企业。公司早在2011 年就建成了一套2万吨/年生物航煤工业示范装置。2013 年4 月24 日，中国石化1 号生物航煤在上海虹桥机场成功试飞。2020年公司建成中国首套年加工能力10 万吨的生物航煤工业装置，持续推动我国SAF 全产业链的发展。中国石化在SAF 研发、产业化能力等方面拥有较大优势。

2024 年9 月18 日，国家发展改革委、中国民航局正式启动可持续航空燃料应用试点。2024 年9 月至12月，自北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12 个航班进行常态化SAF 应用试点。试点工作第二阶段自2025 年3 月19 日起，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的所有国内航班将常态化加注掺混1%的SAF 混合燃料。中国航油在国内SAF 推广应用和生态构建方面占据重要地位。

援引人民日报客户端评论：“两家企业重组后，将深度结合在SAF 等领域的科技研发、产业化能力、储运加注、国际贸易等优势，促进SAF 研发、使用和持续迭代，推动产业链高质量发展，助力航空业减排降碳。”

投资建议：

推荐在航空煤油生产领域具备优势的【中国石油】及布局生物柴油及可持续航空燃料（SAF）业务的【卓越新能】。

风险提示：

宏观因素对生产经营的影响，原油价格剧烈波动的影响，新增产能超预期投产的风险等