事件：公司发布2024 年度报告及25 年一季报

1）2024 年公司实现营业收入9.05 亿元，同比+31.05%；实现归母净利润3.34 亿元，同比+32.69%；实现扣非后归母净利润3.4 亿元，同比+34.35%。

2）25Q1 公司实现营业收入1.98 亿元，同比+44.46%；实现归母净利润0.62 亿元，同比+164.23%；实现扣非后归母净利润0.51 亿元，同比+59.73%。

收入利润实现双位数增长，核心产品STS8300 表现突出24 年受益于半导体行业温和复苏及国内经济企稳，公司把握下游需求机遇，收入、利润实现双位数增长，其中核心产品STS8300 表现亮眼，出货量同比大幅提升，客户生态圈建设成效显著。盈利能力方面，公司全年毛利率为73.31%,同比+0.84 pcts；销售/管理/研发费用率分别为14.19%/6.4%/19.04%,同比-2.3/-1.49/-0.06 pcts；净利率为36.88%,同比+0.46 pcts。

三大主力机型覆盖核心需求，全球装机量突破7500 台公司通过三大主力机型覆盖核心测试需求，1）STS8200 系列主要应用于模拟及功率IC 测试；2）STS8300 主要应用于混合信号和电源管理类测试领域；3）STS8600 主要应用于SoC 芯片测试。截至24 年底，公司自主研发制造的测试设备全球装机量已超过7500 台。

24 年研发费用同比+31%，STS8600 客户验证中公司持续加码研发投入，24 年研发费用达1.72 亿元，同比+30.60%，重点布局模拟、数模混合、功率模块及SoC 测试等前沿领域，为产品迭代升级、新品开发提供有力支撑。截至24 年底，公司全新一代测试系统STS8600 已进入客户验证阶段，具备更高通道数和测试频率，显著提升产品测试能力，为公司长期发展提供新动能。

全球化布局成效显著，本土化服务优势显著

24 年公司持续加大海外市场拓展力度，加速推进全球化战略。1）东亚市场，4 月1 日，日本全资销售与服务公司正式运营，提升本地化服务能力。2）东南亚市场，6 月3 日，马来西亚槟城工厂正式启动，7 月19 日首台本土化生产的STS8300 测试设备在Unisem 怡宝工厂完成装机。3）北美市场，7 月12 日，美国硅谷地区子公司正式成立，　　依托产业集群优势，为北美客户提供高效测试解决方案。4）新兴市场，公司在越南、印度等地区布局稳步推进，全球业务版图持续扩大。

投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为11.68 亿元、14.48 亿元、17.81 亿元，归母净利润分别为4.4 亿元、5.64 亿元、7.16 亿元。

采用PE 估值法，考虑到公司作为国内测试机龙头具备成长性，给予公司2025 年58 倍PE，对应目标价188.64 元/股，给予“买入-A”投资评级。

风险提示：

下游扩产不及预期；研发进展不及预期；国产化进程不及预期。