下游需求持续好转，营业收入大幅增长。2025 年Q1 ,公司实现营收1.98亿元，基本恢复到23 年Q1 的收入水平，且由于去年同期为公司营收低点，今年Q1 实现收入增速+44.46%。

成本、费用管控能力持续优化，利润率明显抬升。24 年会计准则调整对于表观毛利率整体产生2pcts 左右的影响，25 年毛利率75.29%，同比+0.21pct，同一口径下作比较的话，产品毛利率稳中有升，体现了公司的成本管控能力。规模效应下，期间费用率整体下行2.63pcts。25Q1 公司实现归母净利润0.62 亿元，同比+164.23%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比+59.73%。归母净利润率31.33%，同比+14.2pct；扣非归母净利润率25.72%，同比+2.46pct。

SOC 测试机突破在即，看好模拟测试机龙头的下一个成长新阶段。根据2024 年年报，公司SOC 测试机在客户端验证，且公司启动了“基于自研ASIC 芯片测试系统的研发创新项目”和“高端 SoC 测试系统制造中心建设项目”，公司做为国内模拟测试机龙头，经验丰富，看好其在SOC 测试机市场的国产替代。

盈利预测与投资建议：预计25-27 年收入11.81/15.14/18.73 亿元，归母净利润4.30/5.81/7.25 亿元，对应今年PE 为48X，SOC 测试机国产化率很低，公司突破在即，我们看好公司的长期发展，维持“推荐”评级。

风险提示：量产进展不及预期风险，地缘政治风险，下游景气度持续性风险。