事件：10 月29 日，公司发布2025 年度三季报1）25Q1-Q3 公司实现营业收入9.39 亿元，同比+51.21%；实现归母净利润3.87 亿元，同比+81.57%；实现扣非后归母净利润3.44 亿元，同比+53.99%。

2）25Q3 公司实现营业收入4.05 亿元，同比+67.21%；实现归母净利润1.91 亿元，同比+89.99%；实现扣非后归母净利润1.69 亿元，同比+75.54%。

下游需求驱动收入高增，费用管控助力净利率提升25 年前三季度，系下游市场需求增加，公司收入、利润均实现显著增长。25Q1-Q3 公司整体毛利率为74.3%,同比-2.27 pcts；销售/管理/研发费用率分别为12.33%/4.83%/19.4%,同比-4.17/-1.96/-0.06 pcts；净利率为41.19%,同比+6.89 pcts。

平台化测试机布局完善，精准覆盖核心应用市场公司凭借STS8200、STS8300 及STS8600 三大测试机系列，构建完善的测试解决方案体系，全面覆盖模拟及功率IC、混合信号与电源管理、SoC 等核心芯片测试场景。所有产品均采用平台化架构设计，具备卓越的可扩展性与兼容性，能够快速响应芯片产品的迭代需求，为客户提供高效、灵活的测试支持。

投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为12.04 亿元、15.05 亿元、18.21 亿元，归母净利润分别为4.63 亿元、5.93 亿元、7.41 亿元。

采用PE 估值法，考虑到公司作为国内测试机龙头具备成长性，给予公司2025 年75 倍PE，对应目标价256.22 元/股，给予“买入-A”投资评级。

风险提示：

下游扩产不及预期；研发进展不及预期；国产化进程不及预期。