事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收9.39 亿元，同比增长51.21%；实现归母净利润3.87 亿元，同比增长81.57%。

市场需求增加，业绩高速增长。单Q3 来看，2025Q3 公司实现营收4.05亿元，同比增长67.2%，环比增长20.2%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长90.0%，环比增长42.8%。受益于市场需求增加，公司三季度营业收入、利润总额和净利润均有所增加。在费用端，2025 年前三季度公司实现毛利率74.3%，同比降低2.3 pcts；实现销售净利率41.2%，同比增长6.9 pcts，盈利能力持续改善。

运营效率持续改善，控费能力不断增强。2025 年前三季度，公司发生销售费用1.16 亿元，销售费率12.35%，同比减少4.07 pcts；发生管理费用0.45 亿元，管理费率4.79%，同比减少1.97 pcts；发生研发费用1.82亿元，研发费率19.38%，同比减少0.10 pcts；发生财务费用-0.28 亿元，同比增加0.06 亿元。

AI 刺激芯片行业需求激增，全新测试系统静待放量。AI 的快速发展使得对高性能计算芯片的需求激增，这对半导体行业也是一个重要的推动力量。根据SEMI 数据，2025 年全球半导体测试设备市场将继续增长，市场规模有望突破80 亿美元。STS8300 测试系统作为公司目前的核心产品，已经获得了广大客户的认可，近两年开始批量装机。公司的全新一代测试系统STS8600 已经进入了客户验证阶段，该测试系统拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。

盈利预测

我们预计公司2025-2027 年实现营收12.02、15.18、18.75 亿元，实现归母净利润5.14、7.17、9.43 亿元，对应PE 48.90、35.01、26.62x，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业景气度波动风险;新产品研发不及预期风险;其他风险