事件描述

公司2025 年前三季度实现营收9.39 亿元，同比增长 51.21%，归母净利润 3.87 亿元，同比增长 81.57%，扣非归母净利润 3.44 亿元，同比增长 53.99%；其中 2025Q3 营收 4.05 亿元，同比增长 67.21%，环比增长 20.21%，归母净利润 1.91 亿元，同比增长 89.99%，环比增长 42.80%，扣非后归属母公司股东的净利润 1.69 亿元，同比增长75.54%，环比增长36.25%。

事件评论

营收利润双增，2025Q3 净利率创两年新高。2025 以来，全球半导体行业在人工智能（AI）浪潮的驱动下，延续了始于2024 年的复苏态势，并步入新一轮的增长周期。公司凭借在模拟及混合信号测试领域长期积累的技术优势，持续深化与行业优质客户的合作，产品同步保持良好的更新迭代，自2024 年以来订单持续增长，全球累计装机量已突破8000 台。

随着订单逐步验收，公司2025 年前三季度业绩同比高增长，同时，毛利率达到74.3%，净利率达到41.2%，均维持高位，而2025Q3 单季度净利率达到47.2%创两年新高，显示公司已克服产品结构变化带来的盈利能力波动，且规模化效应得到较好体现。公司坚持国内市场与国际市场双轮驱动战略，在深化与欧洲、日本、韩国和东南亚等传统海外市场客户合作的基础上，积极开拓越南、印度等新兴市场并取得初步成效，业务版图持续扩张。

加大研发投入，订单持续增长。公司将技术创新确立为发展的核心动力和战略支柱，2025前三季度研发投入达1.82 亿元，同比增长50.4%，占营收比重达19.4%。2025 年以来公司订单同比大幅增长，2025Q3 末公司存货环比继续增长，合同负债保持高位，在手订单饱满。预计后续随着公司新品持续放量，订单将进一步提升。同时，根据公司的新增订单趋势，预计后续公司营收、利润也将继续保持高增。

SoC 测试机验证持续推进，自研芯片助力强化性能。公司于2023 年成功推出了面向SoC及高端数字芯片测试的全新一代平台STS8600。8600 在测试通道数、频率及并行处理能力上实现了关键性突破，主要应用于大规模SoC 芯片的测试，并具有覆盖存储测试等更高端领域的潜力。自8600 发布以来，公司与客户进行密集技术交流，目前正在进行验证工作，进展顺利，并有望于2025 年取得订单“0-1”的突破。国产算力芯片快速发展，但在测试端，目前仍主要依赖于海外测试机，公司的8600 提供了算力芯片测试的国产替代方案，有望受益于国产算力的发展。同时，公司拟发行可转债募资，用于自研ASIC 芯片，助力8600 的性能进一步提升。

投资建议。预计行业景气度有望维持高位，整体订单继续向上，同时SoC 测试机8600 也有望加快验证和放量。预计2025-26 年公司归母净利润分别为5.1、6.3 亿元，对应PE分别为47、39 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、半导体行业景气度下滑的风险；

2、海外市场开拓不达预期的风险；

3、新产品研发不达预期的风险。