申万宏源：AI赋能+技术突破+资金加码持续看好消费级3D打印

申万宏源发布研报称，2D图像转3D模型逐步成熟，将提升消费级3D打印的“可玩性”，有望带动拉动消费级需求。多家企业发力智能多色打印技术革新。头部企业纷纷投资消费级3D打印领域，有助于完善产业生态，加速产品迭代和市场推广。行业保持高增速，今年前三季度出口3D打印机349.1万台接近去年全年。

申万宏源主要观点如下：

AI赋能：大幅降低创作门槛，推动全民创作时代加速到来

1)图片素材输入：NanoBanana

Pro版本较1.0比，拥有更高画质与分辨率、文字渲染能力显著增强、支持14张图像融合生成新画面，在图像生成和编辑领域为3D打印玩家创意落地提供灵活高效工具，助力创意落地;2)2D-3D建模：Meta引领三维重建模型生成进入“GPT时刻”、成为多模态模型商业化的重要方式。Meta发布SAM

3D，可以将图像分割的切片直接转换成3D模型，实现对图片中每个物体进行单独重建，即便存在遮挡也不会不干扰3D模型的生成。2D图像转3D模型逐步成熟，将提升消费级3D打印的“可玩性”，有望带动拉动消费级需求。

技术突破：多色打印成企业竞争核心，拉动耗材需求

传统3D打印机依赖换丝器来切换颜色或材料，效率较低且存在材料浪费、打印成功率低等问题，多家企业发力智能多色打印技术革新。1)快造科技：Snapmaker

U1预装四个刀头并用各自的耗材预热，U1只需更换刀头即可切换，将等待时间从约两分钟缩短到仅五秒，同时极大节省耗材成本，于Kickstart平台众筹金额达2022万美元;2)拓竹科技：系统最多可容纳六个可替换热端，行业领先的感应加热技术可在8秒内将喷嘴加热至工作温度，与经典换头打印机颜色数量受工具头数量限制不同，通过连接的AMS系统，支持单次打印使用多达24种耗材。

资金加码：多家企业投资布局，完善产业生态

1)大疆：根据天眼查信息显示，深圳市大疆创新科技有限公司投资3D打印企业——深圳市智能派科技有限公司，大疆持有智能派的股权比例为5%;智能派成立于2015年，其业务覆盖智能硬件全产业链，深耕光固化(SLA)与熔融堆叠(FDM)3D打印技术。2)美团：企查查信息显示，深圳快造科技有限公司发生工商变更，新增美团关联公司汉海信息技术(上海)有限公司、成都龙珠股权投资基金合伙企业(有限合伙)等为股东。头部企业纷纷投资消费级3D打印领域，有助于完善产业生态，加速产品迭代和市场推广。

需求展望：行业保持高增速，出口表现积极

1)数量：根据南极熊报道，2025年前三季度我国出口3D打印机349.1万台(不含3D打印零部件)，已经接近2024年全年出口的377.8万台(不含3D打印零部件)的总量;南极熊预估，2025年我国出口3D打印机的总量将达到500万台左右。2)金额：2025年1-9月，我国出口3D打印机的金额为75.14亿元(不含零部件)，也非常接近2024年全年出口的81.63亿元(不含零部件)，南极熊预计2025年全年国产3D打印机出口额或将达到107亿元。

产业链核心标的

1)部件：杰普特/锐科激光(激光器)、金橙子(控制卡+振镜);2)3D扫描仪：思看科技、奥比中光-UW;3)材料：海正生材(原材料)、家联科技(线材);4)整机：拓竹科技(未上市)、创想三维(港股IPO进程中)、安克创新、汇纳科技(金石三维);同时看好金属打印方向，铂力特、华曙高科、爱司凯等。

风险提示：行业放量不及预期、行业竞争加剧、新技术迭代放缓的风险等。

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