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2025 年4 月25 日，公司发布2024 年年度报告和2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入8.41 亿元，同比增长2.79%；归母净利润突破1 亿元，同比增长9.07%。

2025 年一季度公司实现营业收入1.99 亿元，同比增长5.98%；归母净利润为0.15亿元，同比下降36.82%。

2025Q1 业绩承压，盈利水平下滑

公司2025 年Q1 盈利能力同比下滑，主要原因电信传输领域客户需求出现周期性波动，公司主动调降了部分高端产品价格；公司DCI 产能建设滞后，当期交付不达预期；DCI 前期投入高、成本压力大；公司募投项目仍处于投入建设期，刚性费用较上年同期增加较多等原因。我们认为随着DCI 产品交付，DCI 业务收入规模增长，公司的盈利水平有望显著提升。

DCI 实现重要技术突破，业务增长蓄势待发

公司2024 年报指出，分布式算力集群逐渐成为主流，DCI 设备发货量增速显著。

报告期内在算力中心高速互连（DCI）领域实现重要技术突破，公司100G-600G 全系列DCI 设备已在全球分布式算力集群实现商用部署。2025 年公司将全面加速产能建设，加速释放优质产能，确保高效交付能力。

研发投入持续加码，全球化布局加速推进

公司2024 年和2025 一季度的研发费用分别为1.04/0.24 亿元，同比增速分别为25.20%/8.01%。2024 年公司启动800G/1.6T 超高速传输系统预研；努力实现800G相干和非相干光模块的批量交付，加快开发1.6T、3.2T 等更高速率光模块，努力成为高速率、长距离、低功耗光模块的全球领军企业。

分布式算力推动DCI 业务发展，维持“买入”评级参考公司2024 年业绩情况，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为13.13/19.60/27.58 亿元，同比增速分别为56.03%/49.35%/40.70%；归母净利润分别为1.69/2.70/4.23 亿元，同比增速分别为68.09%/59.61%/56.94%。EPS 分别为1.40/2.23/3.50。鉴于，AI 分布式算力推动DCI 需求增长，公司DCI 业务取得重要突破，我们看好公司DCI业务形成新的业务增长点，维持“买入”评级。

风险提示：产能不及预期的风险；国际贸易摩擦的风险；行业竞争加剧的风险。