投资要点

深度挖掘新兴市场需求，三大产品线齐发力。公司精准锚定锂电池、新能源、汽车电子、医疗健康等新兴市场，推动“电源管理类”“数模混合SoC 类”及“电池管理类”三大核心业务产品线实现快速放量与市场突破。在PMU 领域，公司联合多家先进制程算力芯片原厂协同研发，成功研发多款PMU 产品并实现稳定供货，推动该产品线营收持续增长；在汽车电子领域，公司成功推出国内首款符合AEC-Q100标准的USB hub 芯片，产品开始导入Tier1 头部客户；在锂电池管理领域，公司凭借一颗芯片内置MCU、Buck boost 充电和PD 快充协议的高集成度解决方案，产品在电动工具、智能家电、蓝牙音箱等场景的行业头部客户中完成大批量出货；在光伏新能源领域，通过持续加码研发投入,产品矩阵己实现从uW 级微光搜集到KW 级大功率MPPTDC-DC 的全覆盖，未来将向更高电压、更高效率、更高性价比方向升级升级选代；在AC-DC 领域，公司成功量产具有创新架构的Buck PFC芯片，显著降低方案BOM 成本与产品尺寸，同时凭借快充协议技术积淀，为多个手机品牌的Inbox 充电器提供AC-DC+快充协议全套方案，实现大批量出货。

持续进行外延并购，丰富产品矩阵。公司与参股公司成都申益科技有限公司联合开发的连续血糖检测CGM AFE 芯片，性能指标比肩国际一线品牌水平，具备超低功耗优势，能有效延长可穿戴医疗设备续航时间，目前已开始导入国内一线CGM 客户。此外，公司成功竞得成都蕊源半导体有限公司15%股权。成都蕊源以DC-DC 芯片为主，同时涵盖LDO 芯片、LED 驱动芯片、电机驱动芯片、PMU 芯片、复位芯片、POE 芯片等多系列电源管理芯片，产品广泛应用于网络通信、安防监控、智能电力、消费电子等场景，客户涵盖海康威视、萤石网络、雄迈、中兴通讯、创维数字、普联技术、智芯微等知名企业。此次交易将助力公司快速切入DC-DC 领域，丰富产品矩阵，实现“消费+汽车电子+工业控制+网络通信+安防监控”全覆盖，助力公司快速切入工业控制、网络通信、安防监控市场。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为16.6/19.3/21.9 亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.6 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。