可转债发行在即，重点发力新一代轻质材料赛道。2 月25 日公司公告，拟向不特定对象发行可转债，申购日为3 月2 日，初始转股价格为 56.2 元/股。本次募集资金总额为5.76 亿元，其中4.65 亿元用于新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目，剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。本次募投项目通过引入半固态压铸和 3D 打印等先进制造技术及智能化的生产设备，重点开展镁铝合金、钛合金、碳纤维等轻质材料的研发与产业化应用，快速响应包括可折叠电子产品、AI PC、智能眼镜等新型消费电子产品对精密结构件的定制化需求，有利于公司提升研发实力、强化客户粘性、丰富公司产品线形成新的业务增长极。

持续增加投入提升核心竞争力，基本面拐点将至。1 月31 日公司发布业绩预告，预计2025 年营收8.4 亿元到8.6 亿元，归母净利润为-360 万元至-540 万元。主要系1）公司部分新增产能和投入尚未达到规模效应，全流程自制化推进过程尚未完全，盈利能力暂时受限，2）公司受核心目标客户需求驱动提前配套，并加大对半固态压铸、3D 打印等新技术、新工艺的研发投入，导致管理、研发费用同增0.34 亿元；3）汇兑损失较上年同期增加0.17 亿元。后续，随着新业务需求的逐步落地，公司收入规模将稳步提升，相关费用将被有效摊薄，并且，部分业务相关产品工艺制程自制化水平也将不断提高，公司整体盈利能力将得到改善和提升。

多技术储备厚积薄发，全球化布局精密零组件平台小巨人杨帆起航。公司以MIM 业务起家，在24 年非MIM 业务占比已超过MIM 业务。公司围绕着新材料的应用，在MIM、激光加工、线切割、CNC 加工、冲压、精密注塑等工艺已经形成规模化制造能力。同时公司积极布局AI 等新兴应用领域，探索钛合金等新型轻质材料以及半固态压铸、3D 打印等新技术的应用。公司积极拓展国内外市场，现已与苹果、亚马逊、荣耀及其 EMS 厂商等知名企业建立良好合作关系，同步大力推进越南工厂等新生产基地的投产进度，持续向“成为世界一流的精密零组件制造商”的目标迈进。

盈利预测与投资评级：我们看好公司在新材料、新技术在AI 端侧的应用布局，公司基本面有望大幅改善。我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为-0.04/0.98/1.67 亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新业务开展不及预期，汇率风险。