事件描述

公司发布2024 年年报和2025 年一季报：2024 年公司营业收入为7.50 亿元，同比增长10.54%，归母净利润为2101.22 万元，同比下降63.68 %，扣除非经常性损益的归母净利润-628.62 万，同比下降114.13%。2025 年一季度公司营业收入1.24 亿元，同比下滑26.92%，归母净利润为-2879.15 万元。

事件评论

2024 年业绩符合预期，国内市场受行业影响增长放缓。2024 年公司收入为7.50 亿元，同比增长10.54%，其中内窥镜设备7.14 亿，同比增长14.72%，内窥镜诊疗耗材2101.65万元，同比减少50.63%；内窥镜维修服务收入1275.80 万元，同比增长3.31%。国内市场收入为5.86 亿元，同比增长3.93%，增速慢于公司整体增速主要是由于国内终端市场招采活动减少，受招投标总额下降影响，国内业务收入增长有限。

中高端产品持续放量，三级和县域医院双管齐下。AQ-300 三级医院市占率持续提升，截至2024 年年底公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是137 台、522 根，装机（含中标）三级医院116 家。公司持续推进县域医疗计划，在天水市、晋中市、漳州市、西昌市、临沧市、瓮安县等多个地区的基层医院协助开展诊疗技术普及与提升、诊疗模式升级以及设备引进。

海外营销网络进一步扩张，维持较高增长可期。2024 年公司海外收入为1.61 亿元，同比增长42.70%，毛利率持续提升至58.15%；主要是由于2024 年海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利，全方位提高了品牌影响力。未来随着市场营销体系以及品牌影响力持续建设，公司在海外市占率或持续提升。

深耕研发创新，持续推出新产品。公司坚持以创新研发为核心驱动力和全球化战略布局，构建了以上海总部为中心，联合北京、无锡以及德国慕尼黑等多地的研发体系，已具备光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等方面的创新研发能力及电子内窥镜关键零部件和整机系统的制造能力。2024 年公司推出了高光谱平台、AQ-150、AQ-120 等内镜系统、640 倍细胞内镜、140 倍光学放大内镜等多个新产品，进一步增强产品竞争力。

看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为0.70、1.00、1.39 亿元，当前股价对应 2025-2027 年PE 分别为77、54、39 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、AQ-300 销售不及预期；

2、外汇波动的风险。