公司发布24 年年报和25 年一季报。2024 年公司营业收入同比增长 109%到 59.7亿元，归母净利润同比增长 2663%到 3.93 亿。25Q1 业绩持续高增，实现营收17.5 亿元，同比增长 109%，归母净利润 1.91 亿元，同比增长1265%。

智慧安防24 年营收 21.5 亿元，占主营收入比例约 36%，同比增长 29%。公司持续发力高端领域，已成功推出 Pro Series 全性能升级系列、AI Series 高阶成像系列、SL Series 超星光级系列等，以更好迎接安防监控的智能化时代。此外公司推出了数颗升级 AI 系列 CMOS 图像传感器新品，可更好赋能家用 IPC、AIoT 终端等智能无线摄像头和多摄像头解决方案，持续推进 AI 产品迭代升级。公司是机器视觉领域的先行者与引领者，机器视觉产品在全球具备显著的技术影响力和市场地位，广泛应用于工业制造及物流领域以及新兴应用领域。

智能手机24 年营收 32.9 亿元，占主营收入比例约 55%，同比大幅增长 269%。公司应用于高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶 5000 万像素产品，及应用于普通智能手机主摄的 5000 万像素高性价比产品出货量均同比大幅上升，带动该领域营业收入显著增长，其中应用于高阶旗舰手机的产品在智能手机业务中的营收占比已超 50%。公司还成功推出全流程国产化5000 万像素高端手机应用 CMOS 图像传感器，有效提升公司供应链的韧性及交付能力。

汽车电子24 年营收 5.27 亿元，占主营收入比例约9%，同比增长 79%。作为国内少数能够提供车规级 CIS 解决方案的厂商，公司与多家主流车厂持续深化合作，覆盖车型项目数量不断增加。应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等多款产品出货量同比大幅上升。公司已针对车载影像类、感知类与舱内三大应用场景发布多款产品，覆盖1-8 MP 分辨率的汽车感知与影像细分应用需求，应用于 ADAS的 CIS 产品24 年内已获商业量产订单。

我们预测公司25-27 年每股收益分别为2.01、3.18、4.34 元（原25-26 年预测为1.48、2.04 元，主要调整了营业收入和费用率），根据可比公司25 年平均61 倍PE估值水平，对应目标价122.61 元，维持增持评级。

风险提示

行业复苏不及预期、新产品进展不及预期、毛利率波动风险。