业绩回顾

2024 年及1Q25 业绩整体符合预期

根据对80 家A/H上市科技硬件公司业绩的统计，24 年收入/利润同比+22%/+18%，1Q25 收入/利润同比+18%/+22%。

发展趋势

我们覆盖公司中（下同），半导体设计板块24 年收入/利润同比+28%/+168%，1Q25 收入/利润同比+17%/+34%。2024 年设计板块已从行业低谷期走出，进入1Q25，随国补发力刺激终端消费及AI相关支出高景气，计算芯片/SoC板块业绩表现亮眼。全年维度上，我们认为传统需求复苏及贸易摩擦皆具不确定性，并看好AI相关需求上行。

半导体制造板块24 年收入/利润同比+20%/-7%，1Q25 收入/利润同比+25%/+39%。24 年行业供需平衡，1Q25 短期周期错配导致模拟、功率、SoC类产品出现补单。我们认为“量增价稳”是晶圆厂、封测厂的业绩特征，伴随稼动率提升，高额折旧得以消化，我们看好其延续稼动率提升趋势。而上游设备、材料厂商对25 年的订单趋势逐渐清晰，长期国产化逻辑不变，建议重点关注资本开支动向、核心技术突破。

消费电子板块24 年收入/利润同比+27%/+16%，1Q25 收入/利润同比+21%/+2%。24 年手机大盘重回增长，光学厂商盈利明显改善，连接器/终端厂商收入和利润双增，而电池/结构件承压。1Q25 板块利润增速较24 年放缓，但果链表现较好。我们认为2Q25 果链或有提前拉货，安卓因国补退坡或表现平淡，全年关注新机创新、AI软硬件革新及AI眼镜新终端。

汽车电子板块24 年收入/利润同比+31%/+22%，1Q25 收入/利润同比+24%/+42%。以旧换新推动整车销量增长，在大盘增长基础上，1Q25 头部汽车电子厂商凭借份额优势、品类升级，销售额实现高于整车行业的同比增长。我们认为，未来头部汽车电子公司有望持续受益于智驾下沉与高阶智驾升级的同步推进，同时凭借成本管控实现盈利能力的稳步回升。

盈利预测与估值建议

维持覆盖公司盈利预测和目标价。推荐华勤技术、小米集团、恒玄科技、韦尔股份、思特威、圣邦股份、中芯国际-A/H、安集科技、北方华创、三环集团、舜宇光学科技、高伟电子、德赛西威、华阳集团，相关标的还有海光信息（未覆盖）、寒武纪（未覆盖）。

风险

宏观因素下行，中美贸易摩擦加剧，公司业绩不达预期。