事件

2026 年3 月28 日公司发布2025 年年报，2025 年公司实现收入90.31 亿元/YoY+51.32%，实现归母净利润10.01 亿元/YoY+154.94%，实现扣非归母净利润9.85 亿元/YoY+151.64%。2025 年公司整体毛利率为23.66%，较去年同期提升了2.57 个百分点，公司净利率为11.09%，较去年同期提升了4.51 个百分点。2025 年公司加权平均净资产收益率为21.10%，同比增长11.21 个百分点。

点评

多项业务超预期增长，产品竞争力得到广泛认可：1、2025 年公司智慧安防及AIoT 应用实现收入24.88 亿元/YoY+52.38%。根据TSR 数据报告显示，公司2024 年蝉联安防CIS 市场全球出货量第一；2、2025 年公司智能手机收入46.75 亿/YoY+43.03% 。公司通过创新研发的LoficHDR 2.0 技术引领旗舰影像能力新升级，在下游多个客户旗舰机型中取得突破；3、2025 年公司汽车电子领域实现收入11.22 亿元/YoY+113.02%，公司作为国内少数能够提供车规级CIS 解决方案的厂商，车载（AT）系列产品CIS，目前覆盖1MP~8MP，具备高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势，可为多种ADAS 应用提供精准可靠的实时影像；4、2025 年公司AI 智视生态收入7.45 亿元/YoY+38.12%。

公司着力构建“视觉AI-AI 互连-端侧AIASIC”全链路技术生态，在无人机、运动相机、手持设备、AR/VR、服务机器人、工业机器人及人形机器人等市场广泛布局，为端侧视觉应用提供更多解决方案。

AI 进入千行百业，公司下游产品应用增长明确。得益于AI 技术的发展和多摄摄像头的发展趋势，监控逐步从传统的模拟监控发展到高清网络监控，再到如今的智能监控。AI 影像与视频能力的提升驱动着智能手机领域的技术迭代，高像素、高动态范围、低噪声成为智能手机领域客户的核心需求。在智能驾驶技术加速落地的进程中，车载摄像头作为智驾方案中不可或缺的部分。除此之外，公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes 芯片、Micro LED 光互连、物理互连等关联业务，与CIS 业务形成协同效应，构建“视觉AI-AI 互连-端侧AIASIC”的技术生态。

投资建议：维持“买入”评级。预计2026-2028 年公司实现收入119.94/157.66/199.95 亿元，实现归母净利润13.91/18.11/26.46 亿元，对应PE 为28.04/21.53/14.74。

风险提示：下游需求复苏不及预期、行业竞争格局恶化造成毛利下滑