事件:

思特威于2026 年4 月29 日发布2026 年一季报。

投资要点:

营收业绩持续增长，经营现金流净额转正。2026Q1 公司实现营业收入21.12 亿元，同比+20.68%，归母净利润2.37 亿元，同比+23.66%，扣非归母净利润2.45 亿元，同比+29.53%；伴随公司收入规模扩大，经营现金流净额较上期净流出转为净流入达4.42 亿元。

坚持“3+AI”发展战略。公司的智慧安防及AIoT 应用、智能手机、汽车电子三大核心主业收入同比保持增长。公司将依托在AI 智视领域的技术优势和核心积累，持续投入研发、加大各种形态机器人、AI 眼镜、新兴影像、医疗影像等多元新兴应用领域投入，针对特殊场景需求研发定制化产品，打造视觉AI 新增长极。

积极推进Micro LED CPO 光互连、AI ASIC 等板块下的产品开发和业务推进，持续构建“视觉AI-AI 互连-端侧AI ASIC”的技术生态。

公司拟定增募集32 亿元，其中14.45 亿元用于高性能影像应用的CIS 解决方案研发及产业化、7.53 亿元用于智能驾驶的CIS 解决方案研发及产业化、7.4 亿元用于视觉AI 的CIS 和端侧AI ASIC 解决方案研发及产业化。

盈利预测和投资评级：思特威是全球领先CMOS 图像传感器制造商，坚持“3+AI”发展战略；未来有望受益于CMOS 图像传感器技术水平的提升、新兴应用场景的不断涌现以及AI 应用的增长。基于审慎性原则，暂不考虑拟定增事项影响，我们预计公司2026-2028 年营收分别为122.27、150.71、181.68 亿元，同比分别+35%、+23%、+21%，归母净利润分别为14.98、20.03、24.24 亿元，同比分别+50%、+34%、+21%，对应PE 分别为24、18、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代不及预期风险、供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险、客户集中度较高的风险、产品应用领域拓展速度不及预期的风险、存货跌价风险、汇率波动的风险、行业周期风险、市场竞争风险、电子半导体行业易受国际地缘政治的风险、定增进展不及预期风险。