事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入39.07 亿元，同比增长3.63%，归母净利润1.14 亿元，同比增长158.55%，扣非净利润0.85 亿元，同比增长349.93%；其中三季度单季实现收入14.57 亿元，同比增长10.04%，环比增长9.22%，归母净利润4903 万元，同比增长296.7%，环比增长3.9%。

三季度业绩同比大增，环比增加，我们预计四季度业绩有望持续增长。公司三季度实现收入14.57 亿元，归母净利润4903 万元，同比环比均有所增长，这主要是公司积极加强新能源汽车等市场领域的开拓，进一步优化产品结构，持续强化成本管控所致。公司作为改性塑料头部企业，未来将以家电业务为盾：公司通过调整产品结构，积极研发新产品扩大家电业务毛利率；以汽车业务为矛：公司积极与国产新能源汽车厂商合作，将受益于汽车供应链转移。

同时在新能源领域也有多项布局。随着国产汽车销量提升，改性塑料产品进口替代将进一步加速，公司订单量有望大幅提升。

公司是赛力斯、比亚迪、理想、蔚来等新能源车企的供应商，目前已经给问界M5、M7 车型稳定供货。公司是改性塑料头部企业，产品已广泛应用于门板、立柱、仪表台、保险杠、踏板等汽车零部件，与国内新能源汽车厂商及品牌开展了深度合作，包括赛力斯、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、广汽埃安、吉利极氪、东风岚图等客户，并搭建了与国际头部新能源车企的合作关系。在燃油汽车领域，客户覆盖上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利、广汽本田、广汽丰田、长城等知名汽车厂商以及延锋、彼欧、新泉、成航、华翔、常熟汽饰、神通、佛吉亚等知名汽车零部件企业，并稳定批量供货。

随着汽车供应链的转移，公司作为头部企业将受益于国产汽车销量的快速提升。近年来，下游客户对高端产品和大规模供应商的需求不断增加，改性塑料的低端产能竞争激烈。升级产品所需投入的大量研发费用促使改性塑料行业的集中度进一步提高。同时，随着技术差距的逐渐缩小，国内企业逐渐进入高端市场，中高端改性塑料的本土替代进程也在推进。在合资车、外资车中，国际头部改性塑料企业如巴斯夫、杜邦、SABIC 等份额占比较高，国内企业渗透率较低，但随着国产新能源车销量的快速提升，国产厂商在整个供应链中的占比快速提升。近期华为问界、智界汽车的发布有望带动国产改性塑料厂商订单量提升，这为公司进一步扩大业务规模、巩固和强化市场地位创造了有利条件。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2023-2025 年收入分别为54 亿元、66.85 亿元和86.30 亿元，归母净利润分别为1.57 亿元、2.53 亿元和3.78亿元，EPS 分别为0.34 元、0.55 元和0.82 元。当前股价对应PE 分别为31.7倍、19.7 倍和13.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原油价格涨幅高于预期。