事件描述

4 月29 日，翱捷科技公告《翱捷科技股份有限公司2025 年第一季度报告》，2025 年公司实现营业总收入9.10 亿元，同比增长9.61%，环比增长7.55%；实现归母净利润为-1.22 亿元，亏损幅度同环比均实现减亏。

事件评论

产品高端化推动毛利改善，费用增加短期压制利润。2025 Q1，公司实现营业总收入9.10亿元，同比增长9.61%，环比增长7.55%；归母净利润为-1.22 亿元，亏损幅度同环比均实现减亏。随着产品结构高端化持续推进，公司整体盈利能力逐步优化，2025Q1 公司毛利率为26.35%，同比+2.62pct，环比+3.96pct，驱动净利率提升，2025Q1 净利率为-13.43%，同比+1.66pct，环比大幅提升19.72pct。从数据可以看出，下游需求回暖+产品高端化助推营收增长、毛利率提升的同时，由于本期股份支付费用、流片费用、折旧摊销等因素较去年同期增加，利润仍处于亏损状态，但幅度有一定程度的改善。值得关注的是，公司存货周转天数同比-10.92%、环比-7.90%至181.05，整体产品销售情况持续改善。

核心产品稳步推进，市场地位巩固拓展。经过多年发展，公司物联网蜂窝基带芯片司已成为移远通信、日海智能、中移物联、美格、有方科技、高新兴、Telit 等国内外主流模组厂商的重要供应商。2025Q1 公司核心业务蜂窝基带芯片收入同比2024Q1 增长超过20%，表现出较为强劲的增长韧性。在智能手机SoC 方面，公司首款4G4 核手机2024 年出货量超百万颗，充分验证性能表现及平台系统整体稳定性与可靠性，同时，公司首款八核智能手机芯片平台、5G RedCap SoC 智能手机芯片已经在年末推出，第二代八核智能手机芯片平台、5G SOC 智能手机芯片平台等研发项目也正在积极推进中，智能手机SoC 市场空间广阔，公司十年磨一剑的关键产品有望助力公司走向新征程，成为公司新成长极。

芯片定制业务迎国产化浪潮机会显著，车联网打开新增长空间。芯片定制业务方面，公司凭借成熟的超大规模芯片设计能力、丰富的大型芯片设计服务项目经验、强大的软硬件支持能力以及灵活多样的全流程的综合解决方案，已经服务的企业涵盖了人工智能头部企业、大型互联网科技企业、大型存储企业、头部RISC-V 方案提供商、工业控制企业等，2024 年公司助力多个客户新一代高端产品进入量产，收入增长可期。同时，公司车联网前装芯片已成功打入国内本土主流品牌汽车厂商的供应链体系，搭载公司芯片的模组已在奇瑞、奔腾、长安等众多知名车型中实现规模出货，车载单品年销售规模突破百万级。

我们预计公司2025-2027 年营业收入达44.10、60.15、78.36 亿元，对应PS 为9X、7X、5X，维持“买入”评级。

风险提示

1、半导体景气回暖不及预期的风险；

2、新产品推广不及预期的风险。