事件：近日公司发布2021 年半年报，上半年实现营收2281 万元，同比增长233.14%；归属于上市公司股东的净利润-9345 万元，同比增长8.33%；扣非归母净利润为-11655 万元，同比增长-9.41%。

（1）医保助力+学术推广进一步促进艾可宁进入放量阶段，250kg原料药产线保障产能。

公司克服疫情下医院、卫生中心患者收治的不利影响，主营产品艾可宁已于2020 年底进入医保目录，2021 年3 月正式执行医保协议。

2021H1 实现营收2281 万元（yoy+233.14%），其中Q2 同比增长近3倍，Q2 开始执行医保价，单价有降低。销售量层面，2021H1 销量已接近去年全年，体现艾可宁进入医保后大幅上量的趋势。目前公司分别在南京江宁、四川金堂、山东齐河建设制剂和原料药生产基地，其中四川金堂年产规划为250kg 的原料药生产线已竣工，保障产业化能力。公司积极提高艾可宁在国际行业峰会、学术期刊上的曝光度，在IAS 上发布艾可宁Ⅲ期临床试验的主要研究成果。艾可宁用药频率低、起效快、耐药屏障高、安全性高、副作用小，获得医保目录及学术专家背书，有望提高其在医护人员、患者及学术专家层面的产品知名度。此外，医保解决多数患者的支付能力问题，延长患者用药时长，有望加速产品放量。

（2）稳步开拓国内市场，加快国际化销售进程，攻进厄瓜多尔、俄罗斯等海外市场。

2021H1 国内合作方覆盖全国27 个省/市、108 个地级市和重点县的160 余家HIV 定点治疗医院，以及80 余家DTP 药房，加快渠道准入。

同时，公司积极开辟海外市场，与海外经销商在25 个国家（包括南非、泰国等重点国家）开始艾博韦泰药品注册工作，提交了柬埔寨、秘鲁及多米尼加等国家的药品注册申请，2021 年3 月艾可宁在厄瓜多尔获批上市。公司与俄罗斯医药公司R-Pharm 达成艾可宁在俄罗斯市场的合作协议，与Vela 诊断、医诺云检签署三方战略合作协议，在HIV 耐药和病载检测领域达成合作。公司加快艾可宁国际化销售进程，进一步加强产品商业化协作。

（3）持续加码研发，多个在研项目临床试验反馈较好，多肽平台+产品引进补充在研产品梯队。

2021H1 公司投入研发费用5,602 万元，占营收比为245.61%，新增8 项发明专利申请。FB1002 维持治疗适应症，在美国启动Ⅱ期临床试验第二阶段；耐药适应症，处于中美Ⅱ期临床入组阶段；免疫治疗适应症，在中国进入Ⅱ期临床入组阶段。FB2001 抗新冠病毒小分子在研新药目前处于美国I 期临床，已完成第一剂量组给药，展示出较好的安全性，未来将继续开展剂量递增研究。FB3001 新型透皮镇痛贴片已在中国完成桥接I 期临床试验。公司持续推进多肽研发平台产品转化工作，引进具有重大临床需求及差异化的药物。

盈利预测：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为-1.92 亿元、-1.12 亿元和2.05 亿元，EPS 分别为-0.53 元、-0.31 元和0.57 元。

维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：单一产品经营风险；市场渗透不及预期；国内外市场推广受限；艾可宁降价风险；在研项目研发失败风险。