事件：公司发布2022 年年报，2022年实现营业收入约8474 万元（+109.2%），实现归属上市公司股东净利润亏损3.6亿元，实现归属于上市公司股东扣非净利润亏损4 亿元。

营销网络建设+长期用药获益，艾可宁销售收入同比翻倍。2022 年实现营业收入约8474 万元（+109.2%），主要为抗HIV 创新药艾可宁销售收入的增长。公司渠道建设和学术推广进入收获期，截至2022 年12 月31 日，已覆盖全国28个省的250 余家HIV 定点治疗医院及130 余家DTP 药房，已在24 个省份被纳入医保“双通道”及单独支付药品名录，在优势区域销售收入持续增长，同时新开拓区域不断产生新的收入贡献。艾可宁在住院及重症患者中的渗透率持续提升，患者长期用药的性价比和临床获益逐步凸显，平均用药周期逐步延长，用药粘性不断提升。

艾可宁原支付标准续约医保，静脉推注给药方式获批，有望持续加速放量。2022年，静脉推注给药方式获批，注射时间不小于30 秒，较静脉滴注给药时长显著缩短，有利于产品门诊渗透。同时艾可宁原支付标准续约医保，体现了国家对艾可宁临床价值的肯定，以及对患者获益性及产品创新性等方面的认可，有利于艾可宁向住院患者及长期用药患者的渗透，进一步推进后续产品的销售和商业化推广。

持续加大创新研发力度，在研管线全面推进。公司2022 年研发投入约2.7亿元，同比增长59.4%。公司在研管线全面推进，除抗新冠小分子药物注射用FB2001及雾化吸入用FB2001 的II/III 期临床试验持续推进外，FB4001 特立帕肽仿制药ANDA 已获FDA 受理，抗HIV 病毒在研产品FB1002 联合疗法，维持治疗、多重耐药及免疫疗法三个适应症均处于II 期临床阶段，治疗肌肉骨骼关节疼痛在研产品透皮贴FB3001，正在积极筹备II/III 无缝设计的临床研究。

坚定塑造国产创新药品牌，国内抗HIV 新药市场值得期待。公司产品艾可宁作为国内首个自主研发的国家1.1 类抗HIV 新药，近年来经过广泛的营销渠道铺设和学术化推广，公司已在传染病领域打造了优秀的国产创新药品牌。目前我国HIV 存量患者超百万，每年新增超十万人，以性传播为主，病患结构逐渐向年轻化转变，叠加国内医保动态扩容，国产新药纷纷入局，为国内抗HIV 新药市场注入动能。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为-2.7 亿元、-2.3 亿元、-1.9 亿元。考虑艾可宁纳入医保渗透率持续提升，新冠药物等在研管线市场潜力大，建议投资者积极关注。

风险提示：艾可宁市场推广或不及预期；研发进展或不及预期。